Их можно разделить на объективные и субъективные факторы.
Объективными факторами на микроуровне являются:
- финансовое состояние акционерного общества;
- величина предприятия;
- перспективы развития отрасли, к которой принадлежит предприятие.
На макроуровне курс акций зависит от:
- размеров имеющихся сбережений;
- размеров внутреннего и внешнего долга;
- темпов инфляции;
- процентных ставок;
- состояния рынка ценных бумаг.
Перечисленные объективные факторы не всегда имеют решающее значение. Субъективные факторы могут играть достаточно существенную роль на фондовой бирже. В долгосрочном периоде курс акций формируется под сильным влиянием ожидаемого уровня дивидендов и динамики процентной ставки по срочным банковским депозитам. Степень доверия к акциям или спекулятивные операции с ними могут значительно изменить курс акций, что может быть мало связано с фактическим финансовым состоянием данного акционерного общества. В профессиональной литературе существуют разные теории игр на фондовой бирже и множество рецептов для такого типа инвестиционной деятельности. Однако ни одна из этих теорий или рецептов не в состоянии дать точного ответа, каков будет курс акций через месяц, полгода или год, хотя такие прогнозы часто разрабатываются. Это объясняется трудностью прогноза реальных процессов и спекулятивных операций, оказывающих влияние на динамику дивидендов.
Несмотря на искажающее влияние спекулятивных операций биржа в целом объективно отражает состояние экономики.
Фондовая биржа выступает на ряду с банковской системой инструментом мобилизации частных сбережений на финансирование производственных инвестиций, инструментом перераспределения экономических ресурсов по отраслям.
На фондовой бирже обращаются помимо различных разновидностей акций и облигаций и ценные бумаги, являющиеся смешанными формами акций и облигаций. Их называют промежуточными видами ценных бумаг. Классическая акция представляет собой долю собственности, а классическая облигация - долговое обязательство. Поэтому операции с ними существенно отличаются друг от друга. В некоторых случаях акции и облигации могут конкурировать друг с другом, что объясняет появление смешанных видов ценных бумаг, объединяющих преимущества и тех и других. Сюда можно отнести облигации, конвертируемые в акции; облигации с подписными талонами на акции. Специфика этих ценных бумаг связана с возможностью в дальнейшем приобретать акции.
Финансовый рынок — это рынок, ориентированный на аккумуляцию (накопление) и мобилизацию (размещение) денежного капитала и осуществление обменных денежных операций. Он разделяется на денежный рынок и рынок капиталов.
Сегментами рынка капиталов выступают рынок ценных бумаг и рынок средне и долгосрочных кредитов. Сегментами денежного рынка являются учетный (открытый), межбанковский и валютный рынки. Специфическими чертами денежного рынка выступают его ориентация преимущественно на краткосрочные кредиты, отсутствие определенного местонахождения (сделки осуществляются по телефону и посредством других способов связи) и однородный состав участников рынка (коммерческие банки, Центробанк, министерство финансов). Рынок капиталов выделяется ориентацией на обеспечение долгосрочных потребностей в денежных ресурсах, локализацией в определенных местах (фондовых биржах), разнородностью состава его участников.
Существование денежного рынка объясняется тем, что у банков возникают временные диспропорции между притоком и оттоком денежных средств. Например, совпадение по времени изъятия значительных сумм на личных денег с массовым перечислением безналичных денег со счетов банка. Существование структурных диспропорций (в частности у банка может быть чрезмерное количество отделений, которые привлекают больше вкладов, чем могут их разместить или, например, банк, специализирующийся на предоставлении средне- и долгосрочных кредитов, нуждается в краткосрочной ссуде) также объясняет необходимость взаимного кредитования коммерческих банков и получении кредита у Центробанка.
Учетный рынок — часть денежного рынка, ориентированного на операции по учету коммерческих и казначейских векселей Центробанком у крупных коммерческих банков.
Межбанковский рынок — рынок кредитных ресурсов, на котором заключаются сделки коммерческих банков между собой и на котором Центробанк не проводит регулярных операций.
Валютный рынок — международная система обмена валютой и финансовыми инструментами (ценными бумагами, платежными документами), реализуемая крупными транснациональными банками с целью страхования валютных рисков, диверсификации валютных резервов, валютной интервенции и т.п.
Под процентной ставкой денежного рынка может пониматься средняя процентная ставка по однодневным ссудам на межбанковском рынке (ежедневная, среднемесячная, среднегодовая) или процентная ставка по сделкам на срок от одного месяца до одного года (по аналогии с LIBOR на межбанковском лондонском рынке). Процентная ставка на национальном межбанковском рынке какой-либо одной из европейской промышленно развитой стран приблизительно соответствует LIBOR на лондонском межбанковском рынке евровалют, где фиксируются ежедневно межбанковские сделки по каждой валюте и по срокам платежа.
Евровалюта — валютные средства европейской страны в банках других стран, используемые в сфере международного банковского кредита. Например, немецкая фирма получает фунты стерлингов в качестве выручки за свой экспорт в Великобританию. Эти фунты стерлингов она переводит в любой из банков другой европейской страны (Франции, Германии и т.д.). Фунты стерлингов на счету этой фирмы становятся еврофунтами и выступают основой для предоставления валютных кредитов. Переводы валюты одной страны в другие страны могут обусловливаться стремлением устранить налоговые, таможенные барьеры, разницу во времени и т.д.
Любая операция с евровалютой затрагивает как минимум страну, в которой находится банк, и страну, чья валюта используется в сделке.
Если бы LIBOR по немецким маркам была ниже, чем ставка на национальном денежном рынке в Германии, то держатели немецких марок за пределами Германии, стали бы размещать марки в Германии и равновесие ставок было бы восстановлено.
Спрос на деньги предъявляют различные экономические субъекты, а основными поставщиками денег выступают Центробанк и коммерческие банки. Соотношения между спросом и предложением денег определяет покупательную способность денег и влияет на уровень процентной ставки, которая, в свою очередь, оказывает воздействие на инвестиционные решения предпринимателей и тем самым на деловую активность в стране.
Экономические субъекты, предъявляющие спрос на деньги, руководствуются в основном следующими мотивами: необходимость заключения сделок (трансакционный спрос), стремление обезопасить себя в будущем от возможных неожиданных расходов (мотив предусмотрительности), стремление сохранять часть своих активов в наличной форме (спрос на деньги как форму владения активами, спекулятивный спрос). Величина спроса на деньги для заключения сделок зависит от стоимости сделок, заключаемых различными экономическими субъектами (домашними хозяйствами, предприятиями и т.д.), а так же от степени синхронизации доходов и расходов. У домашних хозяйств существует временной лаг между получением дохода и его расходованием, а на предприятиях – между авансированием издержек и поступлением доходов от реализации. Такой временной разрыв порождает необходимость хранения денег в наличной форме, т.е. в виде кассовой наличности или остатка на расчетном счете в коммерческом банке. Расходы зависят не только от количества покупаемых товаров и услуг, но также и от их цен. Рост цен означает возрастание потребности в деньгах даже при неизменном количестве покупаемых товаров и услуг. Поэтому трансакционный спрос предопределяется номинальной величиной стоимости покупаемых товаров и услуг.
Мd=k ´ Р ´ У
Мd – величина трансакционного спроса на деньги.
k – коэффициент, определяющий ту часть доходов и поступлений, которая сохраняется в денежной форме.
Р – индекс роста цен на продукцию, входящую в состав ВНП.
У – реальная величина ВНП в фиксированных ценах.
Формально k в этом уравнении является величиной, обратной скорости обращения денег, т.е. k= 1/V. Если, например, предположим, что k=0,2, то спрос на деньги в обращении будет в 5 раз меньше ВНП, выраженного в текущих ценах Р ´ У и поскольку k=1/V, то V=5.
Экономические субъекты однако озабочены прежде всего тем, какой объем товаров и услуг они в состоянии купить, и поэтому больше, чем номинальные деньги, их интересуют деньги в реальном выражении:
Из этой формулы видно, что если склонность к обладанию деньгами неизменна (k=const), то реальная величина трансакционного спроса на деньги предопределяется величиной реального ВНП. Вместе с ростом реального ВНП возрастает и реальный спрос на деньги. С определенной до-леи упрощения можно сказать, что величина этого спроса не чувствительна к колебаниям процентной ставки.
Мотив осторожности или предусмотрительности связан с неуверенностью относительно будущих доходов и расходов. Экономические субъекты сохраняют определенный резерв наличности на случай непредвиденных обстоятельств или возникновения случайной возможности заключить выгодную сделку. Чем менее стабильно экономическое положение страны и выше вероятность возникновения непредвиденных случайностей, тем больше склонность хранить деньги в наличной форме.
Существует и другой мотив, который склоняет экономических субъектов сохранять часть своих активов в форме наличных денег. Многие активы приносят доход по сравнению с хранением наличных денег. Более того, обладание, например, облигацией помимо дохода в форме процента может в будущем ее владельцу принести дополнительный доход в форме положительной разницы между будущим и текущим курсом облигаций. Однако, чем большая часть активов будет храниться в облигациях, тем выше не только возможность доходов, но и риск понести серьезные потери. Не исключено, что в будущем цена облигации может сильно упасть. Такой риск не возникает, если хранить активы в форме наличных денег. Поэтому экономические субъекты часть активов хранят в форме наличных денег, а оставшуюся часть в формах, приносящих доход (акциях, облигациях, срочных депозитах, валютных счетах и т.д.) или обеспечивающих сохранение реальной стоимости активов (товарно-материальных запасах, патентах, недвижимости). Экономические субъекты стремятся к оптимизации собственного портфеля активов, т.е. установлению такой структуры владения активами, при которой комбинация риска и рентабельности обеспечивает максимизацию выгод для владельца активами. Величина спроса на деньги как форма владения активами обратно пропорциональна процентной ставки по срочным банковским депозитам. Процент по срочным банковским депозитам является альтернативной стоимостью хранения денег в наличной форме.
