Страховым организациями разрешается инвестировать свои свободные средства. Однако эта работа должна быть увязана с выполнением страховой организацией своих обязательств по договорам страхования. Предписывается страховой организации всегда иметь некоторый уровень резервов, необходимых для текущих выплат.
Так, страховые резервы, инвестированные в приобретение долей в уставном капитале акционерных обществ закрытого типа, простые векселя, жилищные сертификаты, не должны превышать 10% от общей суммы активов, покрывающих страховые резервы. Все уровни резервов и прочие ограничения должны быть определены в учредительном договоре и в уставе акционерного общества, функционирующего в форме инвестиционного фонда.
II.2. Паевые инвестиционные фонды
У вас есть свободные деньги, но их не так много, чтобы тратить время на
управление ими? Вас не устраивает банковский процент по депозитам, и вы
согласны пойти на дополнительный риск ради дополнительного дохода? Вы
хотели бы испытать свои силы на бирже, но никогда прежде этого не делали и
не знаете, с чего начать? Вам прямая дорога в паевой инвестиционный фонд
(ПИФ). Это удобный финансовый инструмент, с помощью которого
непрофессиональные частные инвесторы могут вложить деньги в ценные бумаги.
Первые инвестиционные фонды – чековые, или ЧИФы – появились в России с момента приватизации. Однако эти фонды имели достаточно серьезные ограничения по выбору объектов для инвестиций и, самое главное, не позволяли своим вкладчикам реализовать прибыль, полученную от инвестиций.
Паевой инвестиционный фонд лишен этих недостатков. К тому же обладает рядом важных для инвестора достоинств.
Во-первых, паевыми инвестиционными фондами управляют профессионалы рынка – портфельные менеджеры, которые не только знают, какие ценные бумаги следует выбирать в качестве объекта для инвестиций, но и способны оперативно реагировать на изменение рыночной конъюнктуры и пересматривать инвестиционный портфель фонд. Таким образом, пайщик фонда избавляется от необходимости изучать российский рынок капитала – ему достаточно определить вероятный риск, который он готов нести, инвестируя деньги в ценные бумаги, и дальше просто следить за изменением стоимости своего пая, которое и будет отражать успешность действий управляющего.
Во-вторых, паевые фонды предоставляют клиенту возможность в любой
момент продавать свой пай. Стоимость пая рассчитывается на основании
текущей стоимости активов фонда – акций, облигаций, иностранной валюты,
прочих финансовых инструментов, в которые инвестированы средства пайщиков.
А стоимость активов определяется управляющими фондами компаниями каждый
день, так что клиент фонд всегда знает, сколько стоит его пай. Получив от
клиента заявку на продажу пая, управляющая компания просто возвращает ему в
денежной форме ту часть активов, которой на данный момент владеет пайщик.
В-третьих, прибыль, полученная фондом, не облагается налогом. Согласно
российскому законодательству, паевой инвестиционный фонд является
«имущественным комплексом», т.е. просто набором из нескольких денежных
счетов в банках и депозитарного счета в специализированном депозитарии, на
котором учитываются ценные бумаги, приобретенные пайщики.
Компания, управляющая паевыми фондами, обслуживающая пайщиков и
осуществляющая другие функции, непосредственно связанные с операциями
фонда, - главное, но не единственное звено в цепи, обеспечивающей
функционирование системы ПИФов и контроль за их работой. Другие три звена –
это компания-регистратор, депозитарий и аудитор. Все они юридические лица,
все они получают соответствующие лицензии Федеральной комиссии по рынку
ценных бумаг (ФКЦБ). Система из четырех компаний, связанных с управлением
фондами, обеспечивает надежность фондов как инвестиционного инструмента.
Например, чтобы осуществить операции по счету фонда, на платежных
документах обязательно должны стоять подписи руководителей сразу двух
организаций: управляющей компании и депозитария. Депозитарий может
заблокировать любую сделку управляющей компании с активами фонда, если не
будет уверен в том, что данная сделка осуществляется в интересах пайщиков.
Такая форма существования фонда ведения его счета – своеобразная страховка
от несанкционированного использования денег пайщиков.
Впрочем, уверенности в надежности операций еще не достаточно для того, чтобы принять решение о вложении денег именно через паевой фонд. Инвестор всегда должен рассматривать альтернативы. У потенциального клиента ПИФа есть еще, по меньшей мере, две возможности: он может разместить деньги на депозите в коммерческом банке или самостоятельно инвестировать средства на фондовом рынке. Рассмотрим эти альтернативы внимательнее.
Когда вы размещаете деньги на депозите в банке, банк обязан сразу
объявить вам, сколько вы получите по окончании срока вклада. Паевой фонд не
имеет права объявлять пайщику будущую доходность вложений. Более того, у
фонда даже нет возможности опредилить ее зараннее, поскольку пайщики
получат ровно столько, сколько принесут инвестиции в ценные бумаги, на
которые ориентирован данный ПИФ. А доходность инвестиций может различаться
весьма существенно. Например, лучший фонд, инвестировавший в прошлом году в
акции, заработал для пайщиков 14%, а худший принес убытки более чем в 30%;
при этом фондовый рынок в целом упал в 2000 году на 17%. Другой пример: те,
кто в прошлом году вкладывали деньги в государственные облигации,
заработали в среднем 66% годовых, а те, кто осуществлял операции с теми же
бумагами через фонд, работающий на рынке гособлигаций,-125%.
В отличие от банка, который обязан вернуть вкладчику ровно столько денег,
сколько ему было обещано (сумму вклада плюс проценты), паевой фонд не
обязан возвратить вложенные средства. Если стоимость ценных бумаг, которыми
владеет фонд, упадет, клиент фонда, покупавший пай до этого падения и
решивший выйти из фонда после него, получит деньги меньше, чем вложил, -
настолько, насколько новая стоимость принадлежащих фонду бумаг ниже
прежней. С другой стороны, как бы благоприятно ни развивались события на
рынке, банк никогда не заплатит вам больше, чем обещал. Доходность же паев
фонда при благоприятном развитии событий может многократно превысить ставку
по банковскому депозитам. Но самое главное – банк, как показал опыт августа
1998 года, может обанкротиться, и вкладчики банка не получат ничего. В
случае с паевым фондом все иначе: даже если все клиенты ПИФа решат
одновременно забрать свои паи, фонд может просто продать все ценные бумаги
по текущим ценам и вернуть вкладчикам вырученные деньги.
Теперь сравним механизм работы на фондовом рынке через паевые фонды с самостоятельным инвестированием в ценные бумаги. Сразу скажем: комиссионные, которые вам придется заплатить фонду, скорее всего, будут выше, чем прямые расходы инвестора, который решит вкладывать деньги в акции или облигации через брокерскую компанию. Следует, однако, учесть, что ни один брокер не станет рассматривать вас как серьезного инвестора, достойного специального внимания, пока размер ваших инвестиций не составит нескольких десятков тысяч долларов. Брокеры живут на комиссионные, а комиссионные с меньшей суммы, скорее всего, не будут представлять для них интереса. В паевой фонд можно вложить хоть $ 500, хоть $ 50! При этом пайщик, вложивший $ 500, получит столько же внимания со стороны управляющих фондов, сколько и вложивший $ 5000. Доходность ПИФа является визитной карточкой его управляющего, и об успехе фонда (впрочем, как и о провале) узнают все. Для портфельных менеджеров это достаточный стимул, чтобы направить свои усилия и возможности на достижение успеха.
Кроме того, инвестор, решившийся на самостоятельную игру на российском рынке капитала, должен хорошо знать принципы его работы, его инструменты, участников, инсайдеров. При самостоятельных инвестициях на российском рынке необходим также постоянный контроль за действиями компаний, чьи ценные бумаги вы приобретаете. Инвестиции через паевой фонд не требует от вас таких затрат личного времени: профессиональные управляющие сами заинтересованы в том, чтобы интересы пайщиков соблюдались на протяжении всего периода работы фонда.
II.3. Общие фонды банковского управления
Наряду с Фондом развития, паевыми инвестиционными фондами (ПИФ) и некоторыми другими фондами с 1997 г. в целях концентрации инвестиционных средств наметилось широкое использование Общих фондов банковского управления (ОФУБ) – новой формы концентрации и использования инвестиций.
По опыту Запада именно доверительное управление обеспечивает вкладчикам лучшее сочетание надежности размещения финансовых ресурсов с более высокими доходами по сравнению с банковскими депозитами.
В РФ кредитным организациям запрещено управлять средствами паевых
фондов. Поэтому решено использовать своеобразную форму трастовых услуг.
Базой для такой формы банковского управления ресурсами послужила изданная 2
июля 1997 г. инструкция ЦБ РФ «О порядке осуществления операций
доверительного управления кредитными организациями РФ».
В инструкции ЦБ РФ определен общий для всех кредитных организаций РФ порядок осуществления операций доверительного управления и порядок бухучета этих операций.
К банку, который решит зарегистрировать ОФУБ, предъявляются достаточно жесткие требования: размер собственных средств должен быть не менее 100 млн. руб.; обязательно наличие валютной лицензии; безубыточность в течение последнего года; выполнение нормативов ЦБ РФ.
Каждый зарегистрированный фонд должен иметь инвестиционную декларацию, которая не изменяется до прекращения действия ОФУБ. Тем самым создаются гарантии, что ресурсы инвестора, выбравшего тот или иной фонд, помещаются именно в те финансовые инструменты, которые обеспечивают оптимальное соотношение доходности и риска.
При составлении декларации на структуру размещения активов накладываются ограничения, повышающие надежность размещения средств. В частности, максимальный объем размещения активов в ценные бумаги одного эмитента либо группы связанных между собой лиц не может превышать 15 % от общего объема средств в фонде. Также устанавливаются максимальные значения по каждому из активов.
В ОФУБ используется обычный прием концентрации и доверительного управления финансовыми ресурсами. Первоначально осуществляется аккумуляция средств инвесторов-учредителей доверительного управления. Затем эти активы передаются для доверительного управления кредитной организации – управляющему.
По мнению специалистов, эти новые фонды более устойчивы, чем паевые фонды. Так, стоимость паев фонда акций крупных предприятий «Кредит Свисс» в период финансового кризиса еще1997 г. только за одну неделю упала почти на четверть. Фонд даже прекращал продажу паев и резко снижал стоимость их выпуска.
