Под портфельными инвестициями понимается покупка нерезидентами акций, паев, векселей, государственных ценных бумаг (краткосрочных и долгосрочных) и других долговых ценных бумаг, составляющих менее 10% акционерного капитала предприятия. Портфельные инвестиции не дают права вкладчикам участвовать в управлении предприятием.
С 1991 по 1993 г. объем портфельных инвестиций в России оценивался лишь в 60 млн. долл. Однако начиная с 1994 г., прослеживалась тенденция к увеличению импорта в Россию портфельных инвестиций. Максимального уровня объем заказов западных фирм на покупку акций российских приватизированных предприятий достиг в августе 1994 г. и составлял 500 млн. долл.
В ноябре он опустился до 300 млн. долл., и до 100 млн. долл. - в декабре. Только в первой половине 1994 г. иностранные инвесторы скупили 2-5% доли уставного капитала таких компаний, как "Коминефть", "Томскнефть", "Юганскнефть", "Пурнефтегаз", "ЛУКойл", "ЛУКойл-Когалымнефтегаз", "ЛУКойл-Уралнефтегаз" и др.1
Постепенно иностранные портфельные инвестиции начали размещаться и в других отраслях российской экономики, прежде всего связь и средства Телекоммуникаций, пищевая промышленность, деревообрабатывающая, цементная.
Для западных инвесторов данная форма капиталовложений в экономику России относилась и относится к рисковым инвестициям. По оценкам западных брокерских фирм, иностранные инвесторы, которые ранее приобрели акции российских приватизированных предприятий, только за последний квартал 1994 г. потеряли около
75% от вложенных сумм из-за падения курсовой стоимости этих ценных бумаг. В период финансового кризиса отток средств нерезидентов с фондового рынка России в конце 1997 г. составил около 7,5 млрд. долл. Вместе с тем, портфельные инвестиции вплоть до финансового коллапса оставались одной из наиболее прибыльных форм капиталовложений в отдельные отрасли и сферы экономики России.
Следует подчеркнуть, что иностранные инвесторы сыграли важную роль в становлении рынка корпоративных ценных бумаг в России. Данный рынок в значительной степени сформировался под влиянием заказов на покупку ценных бумаг, которые размещали зарубежные инвесторы. Среди наиболее крупных иностранных участников российского фондового рынка в конце 90-х годов были компании "Брансвик" (Великобритания), "Чайз Манхеттен банк "(США), "Кредит Сюиз фёрст Бостон" (США), "Меррилл Линч" (США), " Морган Гринфел" (Великобритания), "Морган Стэнлей" (США), "Соломон Бразерз" (США), "Смит нью корт" (Великобритания). На конец 1997 г. одним из крупнейших портфельных инвесторов в экономику России была компания "Реджент секьюритиз", которая имела пакет акций приватизированных российских компаний на общую сумму 400 млн. долл.
Быстрое развитие российского фондового рынка сопровождалось появлением огромного числа местных инвестиционных компаний и банков, активно занимающихся операциями с ценными бумагами.
В конце 1996 г. известный западный журнал "Euromoney" провел специальное исследование о степени надежности, с точки зрения западных инвесторов, российских финансовых структур, занимающихся инвестиционным бизнесом. В первую пятерку вошли следующие российские компании: "Ренессанс-Капитал", "Ринако", "МФК", "ОНЭКСИМбанк", "Инкомбанк". Компании "Ренессанс-Капитал" удалось внедрить на российский рынок западную технику торговли и анализа рынка ценных бумаг. В результате, по оценкам "Euromoney", через "Ренессанс-Капитал" проходило от 15 до 20% всех сделок, совершаемых иностранными инвесторами с акциями российских компаний.
По данным официальной статистики, в 1998 г. объем ежегодных зарубежных портфельных инвестиций в России достиг своего пика и составил 680 млн. долл., в 1999 г. портфельные инвестиции составили лишь 31 млн. долл.
Большая часть валютных инвестиций приходилась на вложения в краткосрочные долговые ценные бумаги, а рублевые инвестиции направлялись преимущественно на покупку акций российских компаний.
Формирование фондового рынка в России относится к началу 90-х годов, когда начался процесс приватизации. В России сформировалась особая модель рынка ценных бумаг, которая отличается от американской и немецкой модели. С одной стороны, в России отсутствуют какие-либо ограничения на деятельность банков на рынке ценных бумаг. Банки выступают одновременно и инвесторами, и профессиональными участниками рынка. В этом отличие от американского рынка. С другой стороны, в России получили развитие институты коллективного инвестирования и, что самое главное, существуют небанковские профессиональные посредники - брокерско-дилерские фирмы. Этим российский рынок отличается от немецкого, где нет небанковских структур. Еще одна характерная черта российской модели рынка связана с особым соотношением развития секторов государственных и корпоративных ценных бумаг.
Специфика российского рынка связана с особенностями структуры собственности российских корпораций. Существенная доля акций предприятий находится сегодня в руках инсайдеров - работников и менеджеров этих предприятий. В конце 90-х годов доли инсайдеров и сторонних инвесторов в уставных капиталах многих предприятий были примерно равны, борьба за контроль приобрела предельно жесткий характер. Нарушений прав акционеров было очень много, что отражалось и на состоянии рынка, для которого были характерны резкие скачки курсов акций.
Серьезной проблемой российского рынка является слабое правовое обеспечение. Существует острая необходимость принятия важнейших законов, регулирующих рынок ценных бумаг.
На развитие рынка ценных бумаг негативное влияние оказывает высокий уровень налогообложения. Высокие налоги делают невыгодным ряд операций на рынке ценных бумаг, причем от этого страдают и банковские, и небанковские структуры. При таких налогах участники рынка вынуждены торговать через оффшорные структуры.
Капитализация российского рынка акций приватизированных предприятий в 1996 г. достигла 21,3 млрд. долл., стоимость акций прочих эмитентов составляла 1,4 млрд. долл.
До весны 1999г. фондовый рынок находился в состоянии стагнации. Суммарная валютная капитализация российских компаний составляла около 20% от уровня октября 1997г. Большинство мелких и средних участников рынка либо разорились, либо переключились на работу в других областях финансовой деятельности. Столкнувшись со значительными балансовыми убытками, иностранные участники предпочитали ограничить свои издержки и приостановить операции в России. Оживление рынка началось после того, как было принято решение о допустимости инвестирования средств нерезидентов, полученных в ходе новации, в акции российских эмитентов. Список последних был официально определен только в апреле 1999г. и включает 6 компаний.
Иностранные участники могут проводить операции на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ), которая является единственной торговой площадкой для государственных облигаций. Помимо ММВБ, в настоящее время инфраструктуру фондового рынка образуют 14 организаторов торговли, 5 клиринговых организаций, 164 депозитария и 119 реестродержателей. Несмотря на достаточно разветвленную инфраструктуру, торговля акциями остается высококонцентрированной. Более 95% оборотов рынка приходится на сделки с акциями 10 эмитентов. Крупнейшие брокерско-дилерские компании (15 расположены в Москве и контролируют более 80% всех операций).
По-прежнему широко распространена практика проведения оффшорных операций. По оценкам профессиональных участников рынка на долю оффшоров приходится не менее 60% оборота всех операций с акциями российских предприятий.
Финансовый и фондовый кризисы провели четкий водораздел, оставив «на плаву» наиболее жизнеспособные компании, способные вести разумную инвестиционную политику в сложных условиях рынка, активно расширяющие свои инвестиционные возможности. В результате в 1999 г. по итогам торгов акциями российский фондовый рынок оказался самым динамичным в мире.
По состоянию на середину 2000 г., Федеральная комиссия по ценным бумагам России оценивала рыночную капитализацию российских компаний в 50 млрд. долл., что составляло 33% от ВВП.
2.3.Прочие инвестиции
Официальная статистика России к «прочим инвестициям» относит торговые кредиты, прочие кредиты, банковские вклады и кредиты правительств иностранных государств, выданные под гарантии правительства Российской Федерации.
Фактически под прочими инвестициями в российской статистике следует понимать ссудные инвестиции. В последние годы в мировой экономике прослеживается устойчивая тенденция к росту ссудных инвестиций. Как показывает мировой опыт, практически ни одно государство в мире при создании развитой рыночной экономики не могло обойтись без внешних заемных финансовых ресурсов.
В современном мире экспорт ссудного капитала осуществляется как по государственной, так и по частной линии, на двусторонней и многосторонней основе, на льготных и коммерческих условиях. По целевому назначению это могут быть официальная государственная помощь развитию, кредиты на осуществление конкретных инвестиционных проектов, техническая помощь, экспортные кредиты, облигационные займы и др.
Большая часть ссудных инвестиций приходится на международные финансовые организации (МБРР, МВФ, МАР, МФК, ЕБРР, АзБРР И ДР.), крупные коммерческие банки и банковские консорциумы, национальные фонды экономического сотрудничества с зарубежными странами и др.
Как свидетельствует мировая практика, более жесткие условия займов и кредитов предлагают частные банки и государственные организации при кредитовании экспортных поставок. С точки зрения обычных коммерческих условий (срок кредита, льготный период, уровень процентной ставки) наиболее предпочтительными являются кредиты международных финансовых организаций и двусторонняя помощь развитию. Исходя из этого, в основном строится структурная политика правительства России по привлечению ссудных инвестиций.
2.4.Иностранные инвестиции на рынке государственных долговых обязательств
Рынок государственных ценных бумаг России начал формироваться в начале 90-х годов. К середине 90-х годов ведущим сегментом российского финансового рынка являлись Государственные краткосрочные обязательства (ГКО) и Облигации федерального займа (ОФЗ), которые фактически стали системообразующим элементом данного рынка.
С января 1996 г. на рынок ГКО-ОФЗ были допущены нерезиденты, которые могли работать на рынке по особой схеме через уполномоченные банки, позволявшей Банку России контролировать влияние иностранных инвестиций на рынок ГКО-ОФЗ. Допуск иностранных инвесторов на внутренний рынок долговых обязательств рассматривался как один из рычагов воздействия на рыночную конъюнктуру, состояние золотовалютных резервов и валютного курса рубля.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10
