Метод дисконтирования денежного потока основан на прогнозе будущего
денежного дохода (денежного потока), который будет получен инвестором
(покупателем) данного предприятия. Этот будущий денежный поток затем
дисконтируется (приводится) к текущей стоимости с использованием ставки
дисконта, которая соответствует требуемой ставке дохода.
Преимущество данного метода состоит в том, что он учитывает через ставку дисконта будущую рыночную конъюнктуру. Недостаток метода связан с трудностями подготовки прогноза, некоторой неопределенностью оценки.
Рыночный подход
Рыночный подход (или подход аналога) включает три основных метода оценки: метод рынка капиталов, метод сделок и метод отраслевой оценки.
Метод рынка капиталов основан на ценах продажи акций сходных фирм на мировых фондовых рынках. Для применения этого метода требуется детальная финансовая и ценовая информация по представительной группе сопоставимых фирм. Сердцевина метода - финансовый анализ, выбор и вычисление оценочных коэффициентов (факторов). К последним относятся коэффициенты: цена/прибыль; цена/денежный поток; инвестированный капитал/прибыль и ряд других, которые затем применяются для обработки финансовых показателей деятельности фирмы.
Метод сделок основан на анализе цен приобретения контрольных пакетов акций. В этом методе используется тот же инструментарий, что и в предыдущем, с той лишь разницей, что здесь, как правило, используется ограниченный набор оценочных коэффициентов (обычно цена/прибыль и цена/балансовая стоимость) из-за недостаточности данных.
Метод отраслевых оценок основывается на наличии устоявшихся показателей оценки в отдельных отраслях. Например, стоимость рекламного агентства оценивается в 75% годовой прибыли; стоимость агентства по аренде автомобилей исчисляется как произведение числа автомобилей на 1000 долл., хлебопекарни - как сумма 15% годового объема продаж и стоимости оборудования и товарных запасов и т.д.
Преимущества рыночного подхода состоят в том, что он базируется только
на рыночных данных, отражает реальную практику покупателей и продавцов.
Недостатки этого подхода связаны с трудностями получения данных по
сопоставимым фирмам, так как он основан на прошлых событиях и не учитывает
меняющуюся рыночную конъюнктуру.
Затратный подход
Затратный подход представлен прежде всего методом оценки накопленных активов. Он включает оценку финансовых, материальных (земля, здания, сооружения, машины и оборудование) и нематериальных (квалификация, торговая марка и др.) активов на основе балансового отчета с учетом различного рода поправок (износ, старение и проч.).
Преимущество данного подхода заключается в том, что он основывается на существующих активах, менее умозрителен, чем другие. Его недостаток — трудность учета нематериальных активов, перспектив фирмы (предприятия).
Государственное регулирование экономики
Во всех общественных системах государство играет весомую экономическую роль, выполняя больший или меньший набор хозяйственных и социальных функций. Поскольку наиболее совершенным образом такая деятельность организована в странах с развитой рыночной экономикой, проблемы государственного регулирования экономики рассматриваются на примере этой группы государств.
Необходимость и сущность госрегулирования
Теория экономической политики как составная часть макроэкономической
теории объясняет необходимость государственного регулирования экономики
различными проявлениями несовершенства рынка, предоставленного самому себе.
При этом речь идет, по меньшей мере, о следующих проявлениях.
1. Несостоятельность конкуренции, выражающаяся в том, что на некоторых отраслевых и региональных рынках могут возникать (и возникают) монополии, которые, если этому не противодействует государство, своим ценообразованием наносят ущерб благосостоянию общества.
2. Наличие многочисленных товаров, жизненно необходимых обществу, которые либо не предлагаются рынком, либо, если и могли быть предложены, то в недостаточном количестве. Таких товаров (главным образом в форме услуг) много в сферах образования, здравоохранения, науки, культуры, обороны и др.
3. Внешние эффекты (экстерналии), типичный пример которых - загрязнение окружающей среды, нанесение теми или иными хозяйствующими субъектами экологического ущерба обществу, физическим и юридическим лицам.
4. Неполные рынки, одним из типичных примеров которых является рынок страховых услуг, прежде всего медицинских и пенсионных.
5. Несовершенство информации, во многих отношениях представляющей собой общественный товар, который в более или менее достаточном количестве при соответствующем качестве не может быть произведен без активного участия государства.
6. Безработица, инфляция, экономическое неравновесие, особенно резко проявляющееся в периоды кризисов (рецессии) и депрессий.
7. Излишне неравномерное распределение доходов, которое, если государство не принимает мер для «социальной компенсации» малоимущим и обездоленным слоям населения, ставит под угрозу общественную стабильность.
8. Наличие обязательных товаров (например, начальное образование), потреблять которые общество может заставить только государство, но никак не рынок.
Из указанных и других проявлений несовершенства рынка вытекает не только сама по себе необходимость государственного регулирования, но и экономические функции государства, которые и реализуются посредством такого регулирования.
Государственное регулирование экономики (госрегулирование) — процесс воздействия государства на хозяйственную жизнь общества и связанные с ней социальные процессы, в ходе которого реализуется экономическая и социальная политика государства, основанная на определенной доктрине (концепции). При этом для достижения поставленных целей используется определенный набор средств (инструментов).
Место госрегулирования в хозяйственном механизме
В системе современного капитализма хозяйственная жизнь общества регулируется не столько государством, сколько рынком. Для всех стран с развитой рыночной экономикой характерен трехуровневый («трехслойный») хозяйственный механизм как совокупность форм и методов регулирования хозяйственной жизни. Исторически эти три уровня сформировались не одновременно.
В современном мире бурно протекают процессы интернационализации хозяйственной жизни и ее глобализации, в которые в наибольшей мере вовлечены страны с развитой рыночной экономикой. Внутриэкономическая жизнь и внешнеэкономические аспекты госрегулирования здесь должны рассматриваться в неразрывном единстве и с учетом того, что в Европейском союзе (ЕС) уже сложились формы наднационального госрегулирования. Таким образом, в ЕС складывается четырехуровневый механизм регулирования.
При сравнении трех «центров силы» современного капитализма (США,
Западная Европа, Япония) по организации хозяйственного механизма можно
констатировать, что на первом и втором уровнях «слоев» различия между ними
просматриваются в наименьшей мере. Это вполне закономерно, ибо именно на
этих уровнях наиболее полно находит выражение сущность капитализма как
социально-экономической системы, движимой мотивом частной прибыли и
рыночной конкуренцией. В то же время третий уровень наиболее активно
проявляется в Западной Европе по сравнению с США и Японией. Особенно это
относится к тем аспектам госрегулирования, где реализуется социальная
политика западноевропейских государств.
В каждом из «центров силы» сложилась своя модель госрегулирования.
Так, в США преобладают налогово-бюджетные методы при небольших размерах
госсобственности. Для Западной Европы характерно сочетание высокой доли
государственных расходов в ВВП с наличием (особенно в 50—80-х гг.)
значительного госсектоpa, прежде всего в финансовой сфере и отраслях
инфраструктуры. В Японии при относительно небольшой доле бюджетных расходов
в ВВП и незначительных размерах госсектора сложилась уникальная система
взаимодействия государственных органов и крупнейших корпораций для
реализации стратегических целей в экономике.
Цели госрегулирования
Имеется своего рода пирамида целей госрегулирования, которые находятся
между собой в определенной субординации, изменяющейся в результате эволюции
конкретных условий в той или иной стране в данный исторический момент.
Высшими, «центральными» целями неизменно являются формирование наиболее
благоприятных условий для поддержания экономического развития (включая его
социальные сферы) и общественной стабильности. Все прочие цели производны
от этих двух, но они периодически модифицируются в зависимости от многих
факторов и различным образом переплетаются между собой, находясь в
отношениях взаимозависимости.
Во многих научных и учебных публикациях на Западе выделяются четыре
главные цели госрегулирования (цели первого порядка), объединяемые понятием
«магический четырехугольник»: обеспечение темпов роста ВВП, соразмерных
хозяйственному потенциалу страны; минимизация безработицы; стабильность
цен; внешнеэкономическое равновесие, выражающееся в бездефицитном или
умеренно-дефицитном платежном балансе. О «магическом четырехугольнике»
говорится в том смысле, что одни его цели противоречат другим. Так,
стимулирование занятости населения посредством дополнительных
государственных расходов подстегивает рост бюджетного дефицита, а в
конечном счете, и инфляции. «Магия» как раз и состоит в том, чтобы
двигаться во всех четырех направлениях более или менее равномерно.
Из высших целей госрегулирования вытекают различные цели второго порядка. К ним можно отнести, например, создание благоприятных институциональных условий для увеличения прибыли и развертывания конкуренции, стимулирование умеренного (в соответствии с имеющимися ресурсами) экономического роста, непрерывную модернизацию производственного аппарата в соответствии с требованиями научно-технической революции, сглаживание экономического цикла, обеспечение социально приемлемого уровня занятости самодеятельного населения, предотвращение и нивелирование чрезмерных различий в доходах, поддержание высокой конкурентоспособности национальных производителей на мировом рынке, поддержание внешнеэкономического равновесия (т.е. обеспечение бездефицитности платежного баланса или по меньшей мере терпимого дефицита), удовлетворительное состояние окружающей среды.
Из целей первого и второго порядка вытекают цели третьего порядка и т.д. Число таких целей неопределенно. Причем в каждой стране одни из них появляются, а другие уходят в небытие по мере их достижения или вследствие обнаруживающейся их недостижимости. Некоторые из них отходят на задний план, а затем вновь становятся актуальными.
