Следует также отметить, что биржевая деятельность сопряжена с риском потери дохода или самого капитала. Поэтому важно правильно оценивать биржевые ценные бумаги с точки зрения тех рисков, которые свойственны тем или иным ценным бумагам. Определение возможного риска – на сегодняшний день наиболее важная задача фондовой биржи.
2.2. Биржевые операции и их функции
В процессе развития биржевой торговли сложились два вида биржевых операций: сделки на реальный товар и срочные (фьючерсные) сделки.
Сделки на реальный товар завершаются переходом товара от продавца к
покупателю. Это означает, что продавец, продавший товар, обязан иметь этот
товар в наличии и фактически поставить его в обусловленный контрактом срок.
Сделки на реальный товар в зависимости от срока делятся на сделки "кэш" или
"спот" с немедленной поставкой и сделки "форвард" с поставкой в будущем.
Заключение сделок с немедленной поставкой происходит на бирже без
предварительного осмотра товара на основе стандартного качества. Продавец
реального товара, сдав его на склад биржи, получает складское свидетельство
(варрант), удостоверяющее количество и качество товара. Заключив сделку,
продавец передает это свидетельство покупателю, получая в обмен платежное
средство (чек покупателя).[23]
Таким образом, биржа в этом случае является лишь местом заключения сделок, а все дальнейшие отношения по поводу контракта стороны регулируют друг с другом. Другая особенность этой сделки заключается в том, что объемы сделки, а также условия поставки оговариваются покупателем и продавцом, т.е. контракт носит в значительной степени индивидуальный характер. Из-за условия платежа такие сделки сделали невозможным какую-либо игру на изменение цен.
Форвардный контракт представляет собой торговое соглашение, согласно
которому продавец поставляет конкретную продукцию покупателю к
определенному сроку в будущем. В момент заключения контракта стороны
договариваются об объеме поставки и качестве товара, времени и месте
поставки, а также о цене. Для продавца данные сделки позволяют заранее
зафиксировать цену и покрыть свои издержки, а покупатель гарантирован от
риска повышения цен и экономит на аренде складских помещений.
Фьючерсные сделки имеют объектом не реальный товар, а стандартные
фьючерсные контракты, в которых унифицированы качество и количество товара,
условия его поставки, условия платежа, упаковка и маркировка.[24]
Фьючерсный контракт (фьючерс) – это соглашение между продавцом и
покупателем о поставке товара в будущем по согласованной в настоящее время
цене.
В определенной степени такие сделки носят спекулятивный характер. В
зависимости от того, чего добиваются биржевики (понижения или повышения
курсов ценных бумаг), их по традиции делят на "медведей" и "быков".
"Медведи" играют на понижение, пытаясь продать контракты до того, как
начнется падение курса. "Быки" играют на повышение.[25]
Необходимо заметить, что фьючерсные сделки являются показателем
цивилизованности рыночных отношений. Они отражают организованную
оформленность товарных сделок, а биржи становятся барометром, по которому
Ориентируются мировые цены. Таким образом, фьючерсная торговля превращает
биржу в институт, в деятельности которого заинтересованы не только
производители и посредники, но и все народное хозяйство.
Особым видом фьючерсной сделки является опцион с премией, т.е. сделка с ограниченным по сравнению с обычной фьючерсной сделкой риском. Опцион представляет собой договорное обязательство купить или продать определенный вид фьючерсного контракта по заранее установленной цене в пределах согласованного периода. В обмен на получение такого права покупатель опциона уплачивает продавцу определенную сумму – премию.[26] В результате риск покупателя ограничивается этой премией, а риск продавца опциона снижается на величину полученной премии.
Ценностное отличие опциона от фьючерсного контракта состоит в том, что
ценовой механизм опциона удваивается. Есть цена опциона - его премия, но
исполнение прав по опциону возможно только по цене самого
биржевого
актива, т.е. опцион, кроме премии, имеет еще и свою цену исполнения
(страйковую цену). Цена исполнения - это цена, по которой опционный
контракт дает право купить или продать соответствующий актив.[27]
Основные преимущества опционов состоят в следующем: 1)высокая
рентабельность операций с опционами (заплатив небольшую премию за опцион, в
благоприятном случае получают прибыль, которая в процентном отношении к
премии составляет сотни процентов); 2)минимизация риска для покупателя
опциона при возможном получении теоретически неограниченной прибыли;
3)опцион предоставляет его покупателю многовариантный выбор стратегий:
покупать и продавать опционы с различными ценами исполнения и сроками
поставки во всевозможных комбинациях, работать одновременно на разных
опционных рынках, 4)возможность проводить операции с биржевыми опционами
точно так же, как и с фьючерсными контрактами.
В ходе своей деятельности компании, иные юридические и физические лица сталкиваются с вероятностью того, что в результате своих операций они получат убыток, либо прибыль окажется не такой, на которую они рассчитывали из-за непредвиденного изменения цен на тот актив, с которым проводится операция. Риск предполагает как возможность потери, так и возможность выигрыша, но люди, в большинстве случаев, не склонны к риску, и поэтому они согласны отказаться от большей прибыли ради уменьшения риска потерь.
Для этого были созданы производные финансовые инструменты – форварды, фьючерсы, опционы, а операции по снижению риска с помощью этих деривативов получили название хеджирование. Принцип страхования здесь построен на том, что если в сделке одна сторона теряет как продавец реального товара, то она выигрывает как покупатель фьючерсов на то же количество товара, и наоборот.[28] Механизм хеджирования основан на том, что изменения рыночных цен на фьючерсы одинаковы по своим размерам и направлению.
Основными операциями на фондовой бирже являются кассовые, срочные, арбитражные и пакетные сделки.
Кассовые операции – это сделки, по которым обязательства выполняются сразу после их заключения (оплата осуществляется немедленно либо в течение нескольких дней). В настоящее время все переводы осуществляются через компьютерную сеть вместо существовавшего прежде специального чека.
Срочные операции – это сделки, выполнение которых предусматривается
только через определенный, заранее установленный срок после их заключения.
Срочными операциями являются фьючерсные сделки и опционы.
Арбитражные сделки основаны на перепродаже ценных бумаг на различных биржах (когда есть разница в их курсах), а пакетные сделки – это операции по купле-продаже крупных партий ценных бумаг.[29]
Таким образом, современный этап развития экономических отношений
показал, что биржи и биржевой механизм торговли прочно утвердились в
качестве одного из самых главных механизмов совершения торговых операций.
Механизм биржи с развитием рыночных отношений эволюционирует. Общая
направленность этой эволюции – расширение финансовых операций и уменьшение
значимости собственно торговой функции товарной биржи. Постепенно доля
сделок на реальный товар снижается, преобладающее значение приобретают
фьючерсные сделки, которые предполагают куплю и продажу прав на товар.
Наблюдается рост спекулятивных операций и развитие операций страхования
прибылей.
3. Особенности и проблемы формирования рыночной инфраструктуры в Республике
Беларусь
Реформирование экономики и появление новых субъектов хозяйствования нуждаются в надежном и эффективном механизме регулирования рынка, одну из составных частей которого должна составлять инфраструктура.
Элементный состав рыночной инфраструктуры в Республике Беларусь к настоящему времени сформирован неполно и фрагментарно. Процесс становления идет стихийно, в большинстве случаев не обеспечен необходимой нормативно- правовой базой и явно отстает от потребностей времени.
Одним из важных элементов механизма организации оптовой торговли является товарная биржа. Предпосылками возникновения товарных бирж в республике послужили, с одной стороны, разрушение централизованной системы материально-технического снабжения, с другой - увеличение самостоятельности производителей, снижение госзаказа и введение договорных цен.
B организации и принципах работы бирж прослеживаются два подхода.
Первый характеризуется открытостью, ориентацией на все сектора экономики, обеспечением достаточно широкой стоимости брокерского места, привлечением коммерческих структур. Другой подход - создание бирж закрытого типа на основе государственных структур с целью привлечения ресурсов крупных предприятий для решения проблем снабжения.[30]
В современной рыночной экономике большое влияние имеет фондовый рынок.
Его становление в Республике Беларусь обусловлено трансформацией
государственной собственности, переходом к рыночным методам регулирования
экономических процессов.[31]
Следует также отметить, что создание инфраструктуры фондового рынка в основном соответствует международным требованиям и включает системы: государственное регулирование ценных бумаг, депозитарную и расчетно- клиринговую, биржевую торговли, институционных инвесторов (инвестиционные, пенсионные и страховые фонды), а также правовое обеспечение деятельности рынка.[32]
Главными факторами, определяющими развитие фондовых бирж на современном этапе, несомненно, являются: снижение стоимости услуг бирж, устранение границ и барьеров, препятствующих конкуренции, реформы управления биржами, новые технологии и механизмы организации торговли. К реформам управления биржами следует отнести, прежде всего, коммерциализацию фондовых бирж и создание частных торговых систем. Коммерциализация означает превращение бирж из организаций, принадлежащих членам биржи - брокерам и банкам и существующих на принципах некоммерческих организаций, в обычные акционерные общества (выплачивающие дивиденды), акции которых обращаются на свободном рынке.[33]
Следует также отметить, что современный финансовый рынок характеризуется значительной неустойчивостью в поведении цен, обменных курсов, процентных ставок и индексов, что делает высоким риск финансовых потерь. И для снижения данных ценовых рисков наиболее привлекательным является их страхование (хеджирование) с помощью фьючерсов, опционов и других производных ценных бумаг (деривативов). Однако в Беларуси данные инструменты до сих пор не получили должного развития. В большей мере это связано с неразвитостью рыночных базовых инструментов.[34]
