Облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ) выпущены в 1993 г. в счет погашения задолженности Внешэкономбанка, на счетах которого оказались "замороженными" средства юридических и физических лиц. Согласно Указу Президента РФ, задолженность ВЭБ перед юридическими лицами покрывалась облигациями внутреннего валютного займа со сроком погашения от 1 года до 15 лет.
Еще одним видом государственных ценных бумаг являются казначейские обязательства (КО). Возникновение их связано с ростом задолженности государства предприятиям различных отраслей хозяйства и форм собственности.
Рассмотренные государственные ценные бумаги являются главными, но не единственными бумагами подобного рода на российском фондовом рынке.
В современных условиях с помощью государственных ценных бумаг проводится денежно-кредитная политика с целью регулирования макроэкономики. Центральный банк Российской Федерации (Банк России), представляющий правительство как агент, покупает и продает государственные ценные бумаги на рынке ценных бумаг (операции "на открытом рынке") с целью регулирования денежной массы в обращении.
Государственные ценные бумаги в экономике России:
• являются наиболее цивилизованным рыночным способом формирования государственного долга;
• обеспечивают кассовое исполнение государственного бюджета путем покрытия коротких разрывов между доходами и расходами, возникающих из-за несовпадения во времени налоговых поступлений и расходов бюджета;
• выступают при проведении денежно-кредитной политики государства регулятором не только денежного обращения, но и развития экономики в целом; сущность денежно-кредитной политики состоит в изменении денежной массы в целях достижения подъема общего уровня производства, повышения занятости и предотвращения инфляции;
• мобилизуют средства для финансирования целевых государственных и местных программ, имеющих важное социально-экономическое значение;
• могут выступать в качестве залога по кредиту, предоставленному Центральным банком РФ Правительству, по ссудам, взятым коммерческими банками у Центрального банка РФ, а также по кредитам, получаемым предприятиями в коммерческих банках.
Нормально функционирующий фондовый рынок состоит из двух основных рынков: рынка корпоративных ценных бумаг, представленного в основном акциями предприятий и банков, и рынка государственных ценных бумаг. Эти рынки должны быть уравновешены.
В России сложилась уникальная ситуация. Соотношение емкостей рынков государственных и корпоративных ценных бумаг составляет 10:1, тогда как в большинстве стран оно примерно равно 1:2, а в странах с высоким уровнем развития рыночных отношений корпоративные ценные бумаги занимают ведущие позиции на фондовых биржах. Так, в США на их долю приходится 2/3 биржевого оборота [12 С.7].
В настоящее время рынок корпоративных ценных бумаг характеризуется неустойчивостью, резкими конъюнктурными перепадами, низкой ликвидностью. Для российского корпоративного рынка ценных бумаг в целях преодоления кризисного состояния наибольшее предпочтение имеет использование предприятиями облигационных займов. Оно дает эмитентам возможность привлечения инвестиций для финансирования оборотных средств и на этой базе последующего расширения основного капитала в ряде случаев на более льготных условиях по сравнению как с получением банковских кредитов, так и с выпуском акций.
В России принимаются меры для развития и рационализации рынка ценных бумаг. В частности, в апреле 1996 г. принят Закон РФ "О рынке ценных бумаг"; в марте 1999 г. - Закон РФ "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг".
Возникновение рынка субфедеральных ценных бумаг было связано с тем, что администрация субъектов Федерации, лишившись поддержки из федерального центра, стала оформлять свои долги в виде облигаций нецелевого назначения, т.е. предусмотренных для покрытия дефицита регионального бюджета, а также для финансирования программ жилищного строительства, развития телефонной сети и др. Контроль за выпуском субфедеральных и муниципальных облигаций осуществляли Минфин РФ, местные законодательные и исполнительные власти.
В России в 90-е гг. многие муниципалитеты также стали выпускать свои облигации. Они характеризовались заметным разнообразием. Как и в других странах, они подразделялись на две основные категории: общего покрытия и доходные (целевые) облигации. Первые обеспечивались всем бюджетом (или его отдельными статьями) и имуществом эмитента. Они не носили целевого инвестиционного характера, а предназначались для покрытия бюджетного дефицита и финансирования текущих расходов. Такие бумаги были аналогичны ГКО и размещались подобным же образом. Они пользовались определенным успехом на Фондовом рынке, хотя и таили в себе потенциальную угрозу возникновения финансовых пирамид.
Доходность муниципальных облигаций была ниже банковских ставок, но она компенсировалась их более высокой надежностью по сравнению с частными ценными бумагами и налоговыми льготами (в ряде случаев эти облигации участвовали в розыгрыше призов вещевых лотерей) [12 С.69].
В настоящее время муниципальные займы являются крайне незначительными по объему, что объясняется следующими причинами:
- неустойчивость налоговой и иной доходной базы как источника покрытия обязательств по облигационным займам, финансовое нездоровье регионов;
- покрытие значительной части местных расходов дотациями из вышестоящих бюджетов;
- высокая инфляция, «съедающая» ресурсы, собранные через облигационный займ;
- нежелание местных властей брать на себя долговые вместо безвозвратных, платные вместо бесплатных обязательства [8 С.191].
Итак, на сегодняшний день российский рынок ценных бумаг характеризуется:
- небольшими объемами и неликвидностью;
-неразвитостью материальной базы, технологий торговли, инфраструктуры, пониженной регулятивной ролью государства на этом рынке; необходимостью крупных инвестиций для создания материальной базы;
- высокой степенью всех рисков, связанных с ценными бумагами;
- высоким уровнем инфляции, падением курса рубля и негативным процентом, что делает неэффективными инвестиции в ценные бумаги;
- нестабильностью в движении курсов, объемов рынка;
- отсутствием открытого доступа к информации о состоянии рынка ценных бумаг;
- инвестиционным кризисом;
- отсутствием обученного персонала, крупных с длительным опытом работы инвестиционных институтов, заслуживших общественное доверие;
- агрессивностью, острой конкуренцией при отсутствии традиционной деловой этики;
- невыполнением основного предназначения рынка ценных бумаг – перераспределения денежных средств на цели производственных инвестиций (а рынок, в первую очередь обслуживает государство, затем спекулятивный оборот) [8 С.26].
Исходя из этого, можно определить основные условия, при которых российский рынок ценных бумаг будет способен преодолеть кризис и начать позитивное развитие:
• функционирование рынка ценных бумаг будет поставлено под контроль государства, формирующего его законодательную базу и следящего за ее соблюдением;
• приватизация государственной собственности будет проводиться постепенно с учетом инвестиционных возможностей российского рынка капитала; при этом не будет допускаться разрушение производительных сил;
• первоочередной задачей станет возрождение доверия отечественных и иностранных инвесторов к российским ценным бумагам и банковской системе;
• реформирование налоговой системы будет осуществляться с учетом интересов инвесторов, прежде всего в реальном секторе экономики;
• будет выполнена широкая программа подготовки опытных профессионалов рынка ценных бумаг;
• не будет иметь места механическое использование зарубежного опыта развития рынка ценных бумаг без учета российской специфики [12 С. 88].
Уровень развития ценных бумаг во многом зависит от благосостояния населения, которое определяет спрос на ценные бумаги. Поэтому экономический рост, сопровождаемый увеличением доходов населения, - главный фактор развития рынка ценных бумаг.
Заключение
Из всего сказанного можно сделать следующие выводы.
Ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие имущественное право в форме титула собственности или имущественное право как отношение займа владельца документа к лицу, его выпустившему.
В число ценных бумаг входят разнотипные документы, соответствующие ресурсам, права на которые они выражают. Так, например, акции соответствуют недвижимости, облигации корпораций, государственные ценные бумаги выражают долговые отношения, а векселя, чеки связаны с движением товаров.
Ценные бумаги выступают в качестве документов, свидетельствующих об инвестировании средств. Они приносят доход, и это делает их капиталом для владельцев. Такой капитал существенно отличается от действительного капитала: он не функционирует в процессе производства. Происходит своеобразное раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, с другой - его отражение в ценных бумагах. Реальный капитал функционирует в процессе производства, а ценные бумаги начинают самостоятельное движение на рынке.
Существует множество критериев классификации ценных бумаг. По признаку принадлежности прав, удостоверяемых ими, ценные бумаги могут быть именными, на предъявителя; и ордерными. Их можно подразделить по критерию назначения или цели выпуска: ценные бумаги денежного краткосрочного рынка и рынка капиталов (инвестиций).
Рынок ценных бумаг - регулятор многих стихийно протекающих в рыночной экономике процессов, в том числе и процесса инвестирования капитала, который предполагает, что через куплю-продажу ценных бумаг миграция капитала обеспечивает его прилив к местам необходимого приложения и отток капитала из тех отраслей производства, где имеет место его излишек.
Российский рынок ценных бумаг развит слабо и, в основном, представлен государственными облигациями (доля корпоративных и муниципальных ценных бумаг очень мала). Он характеризуется небольшими объемами и неликвидностью; высокой степенью всех рисков; нестабильностью в движении курсов, объемов рынка; отсутствием открытого доступа к информации о состоянии рынка ценных бумаг; отсутствием обученного персонала, крупных с длительным опытом работы инвестиционных институтов, заслуживших доверие; инвестиционным кризисом; а главное, невыполнением основного предназначения рынка ценных бумаг – перераспределения денежных средств на цели производственных инвестиций. Исходя из этого, можно определить основные условия, при которых российский рынок ценных бумаг будет способен преодолеть кризис и начать позитивное развитие. Это контроль государства, формирующего законодательную базу и следящего за ее соблюдением; постепенная приватизация государственной собственности с учетом инвестиционных возможностей российского рынка капитала; возрождение доверия отечественных и иностранных инвесторов к российским ценным бумагам и банковской системе; реформирование налоговой системы с учетом интересов инвесторов; учет российской специфики при использовании зарубежного опыта развития рынка ценных бумаг.
В настоящее время на российском рынке ценных бумаг наблюдаются положительные тенденции: все более отчетливо проступает тенденция к участию инвестиций в уже действующем бизнесе с целью его эффективного развития, происходит рост прямых иностранных инвестиций, увеличивается доля муниципальных и региональных ценных бумаг, наблюдается снижение рисков.
список использованной литературы
1. Буренин А. Н. Рынок ценных бумаг и производные финансовые инструменты / Учебное пособие. – М: 1Федеративная книготорговая компания, 1998.
2. Вахтеров С. Больше инвестиций: хороших и разных! // Рынок ценных бумаг.
3. Гамбаров Г. М., Снижкова Ю. М. Облигации Банка России – необходимый элемент современного финансового рынка // Деньги и кредит. - 1999.
4. Гражданский кодекс Российской Федерации. – Ч. 1,2. – Новосибирск: ЮЭКА, 1999..
5. Кафиев Ю. Корпоративные облигации Банка России – что приживается из мирового опыта // Рынок ценных бумаг. – 1999. - № 21..
6. Линник Регулирование иностранных инвестиций в России // Вопр. экономики. – 2003. - №2 .
7. Масленченков Ю. Предварительная оценка надежности эмитента ценных бумаг // Финансист. - 2000. - № 25.
8. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. –М: Перспектива. – 1995. – Ч. 1.
9. Михеев Ю. Рейтинговая оценка инвестиционной привлекательности и определение стоимости акций приватизированных предприятий. - Екатеринбург: Изд-во МП ПИПП. - 1995.
10. Татьянников В. Фондовый рынок: новый этап развития? // Рынок ценных бумаг. – 2003. - № 6.
11. Темник Д. В. Иностранные инвестиции и инвестиционный климат в России Деньги и кредит. – 2001. - №11 .
12. Ценные бумаги / Ред. Колесникова, В. С. Торкановского: Учебник. – Издание 2-е, перераб., дополненное. - М: Финансы и статистика. – 2002.
