(электронной) форме с изменяемым процентным купоном, выплачиваемым поквартально. Срок их обращения – более 1 года.
Другими государственными ценными бумагами на российском рынке облигаций являются облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ). Они появились в 1995 г., чтобы привлечь денежные средства широких слоев населения для финансирования дефицита государственного бюджета.
В отличие от ГКО и ОФЗ операции с ОГСЗ предназначались для привлечения
свободных средств населения. Для повышения привлекательности ОГСЗ Минфин и
ЦБ РФ в публичных выступлениях делали упор на высокую доходность этих
бумаг, с доступностью частному инвестору номиналом 100 и 500 тысяч рублей.
Данные облигации выпускаются на год, с ежеквартальным погашением процентов.
Размер купонного процента облигаций должен соответствовать последней
объявленной купонной ставке по облигациям федерального займа и он
объявляется на следующий квартал за семь дней до ближайшей выплаты
купонного процента. Средняя доходность по операциям с ОГСЗ в течение двух-
трех месяцев складывается на уровне 40-70 процентов годовых, что вкупе с
определенными налоговыми льготами делает их значительно привлекательнее для
юридических лиц оперирующих незначительными денежными суммами. Высокая
ликвидность данных бумаг, возможность купить-продать во всех отделениях
Сбербанка и ряда других банков-агентов, делают вложения предприятий в ОГСЗ
значительно интересней и выгодней вложений в банковские депозиты.
Характерная черта рынка ОГСЗ – постоянное превышение спроса над
предложением. Это объясняется тем, что, сохраняя все основные свойства
государственных ценных бумаг (надежность, ликвидность, высокую доходность),
ОГСЗ стали важным инструментом аккумуляции сбережений населения, для
которых ранее доступ на рынки государственных ценных бумаг был практически
закрыт.
В качестве среднесрочных обязательств получили распространение
казначейские ноты. Сроки погашения широко варьируются в различных странах.
Например, в США ноты выпускается на срок от 1 до 10 лет, в Италии – на 2-3
года, в Германии – на 3-4 года.
Муниципальные ценные бумаги (МЦБ) не являются государственными. Их выпускают местные органы самоуправления в случае дефицита местного бюджета или финансирования некоммерческих объектов, требующих единовременных капитальных вложений.
В настоящее время существуют две формы муниципальных займов:
. выпуск МЦБ;
. ссуды.
Чаще всего МЦБ выпускают в виде муниципальных облигаций, реже - векселей.
Основными покупателями МЦБ являются население, коммерческие банки, инвестиционные фонды.
Обеспечение займов может происходить за счет: местных налогов; доходов, получаемых в результате реализации какого-либо инвестиционного проекта; местных налогов и реализации коммерческих мероприятий.
МЦБ выпускаются также под заклад конкретного имущества и гарантию федерального правительства.
В зависимости от целей выпуска и объема эмиссии различают:
. процентные и беспроцентные облигации;
. купонные и бескупонные облигации;
. облигации с премией и по номиналу;
. целевые или специальные займы;
. социальные, связанные с социальной защищенностью населения;
. для покрытия дефицита местного бюджета.
Особое место занимают жилищные облигации, цель выпуска которых – финансирование жилья. Эти ценные бумаги практически бездоходные. Главное для их владельцев – получение требуемой квартиры. Существуют различные жилищные сертификаты с определенным сроком действия. Приобретая необходимое число сертификатов, можно по ценам ниже рыночных приобрести квартиру.
В международной практике эмитентами МЦБ выступают специализированные финансово-кредитные учреждения, которые находятся в собственности федерального правительства или получают у него поддержку. Они выпускают долговые ценные бумаги для финансирования сельского хозяйства, жилищного строительства или других секторов экономики, которые не выдерживают коммерческих условий заимствования у частных банков.
Особенности спроса и предложения на рынке ценных бумаг.
Процесс ценообразования на рынке ценных бумаг чрезвычайно сложен, на цену влияют различные факторы: спрос, предложение, издержки, конкуренция, риск и др. На рынке ценных бумаг в процессе ценообразования в основном взаимодействуют два экономических закона: закон спроса и предложения и закон стоимости.
Согласно классическому определению экономической теории, цена - это
денежное выражение стоимости товара, а относительно рынка ценных бумаг цена
- это количественное выражение тех затрат, которые несет эмитент, чтобы
получить прибыль.
На различных стадиях ценообразование на рынке ценных бумаг существенно отличается. На первичном рынке цена устанавливается заранее на предприятии, выпустившем ценную бумагу. На него воздействуют чисто субъективные факторы: то количество денежных ресурсов (инвестиций), которое он хотел бы получить, если же цена чрезмерно высока, то предприниматель не сможет продать ценные бумаги, но если он действует на аукционном рынке, то вероятность этого весьма мала. Экономические механизмы ценообразования полностью включаются в процесс лишь на вторичном рынке ценных бумаг, где происходит перепродажа акций, облигаций, векселей и др.
Итак, рассмотрим взаимодействие спроса и предложения на рынке ценных бумаг. Особенностью здесь является то, что спрос есть спрос на инвестиции, а предложение это сумма денежной массы и сбережений. Также как и на других рынках, равновесная цена на инвестиции образуется при пересечении спроса и предложения, но цена здесь выражена процентом (равновесным процентом) по инвестициям (процент по облигации, дивиденд по акции). Следует отметить, что существует 2 модели взаимодействия спроса и предложения на финансовом рынке - кейнсианская и неоклассическая. Их отличие выражается в том, что функция сбережений постоянна и прямо пропорциональны соответственно.
Если искать равновесие на конкурентном идеальном рынке ценных бумаг, то
здесь важно учитывать фактор риска. При этом по закону, выведенному учеными
Шарпом, Линтнером и Моссином получается, что инвестор приобретет, ценные
бумаги соответственно их рисковой части на рынке ценных бумаг, то есть
инвесторы будут иметь одну и ту же структуру рисковой части своего
портфеля. Этот совокупный спрос инвесторов будет предъявлен рынку и, если
предложение ценных бумаг корпораций не будет совпадать с ним, то вступит в
действие рыночный закон спроса и предложения. Другими словами, на идеальном
конкурентном рынке, то есть когда у инвесторов одинаково доступная и
правдивая информация, при покупке ценных бумаг следует довериться рынку и
выбрать структуру своего портфеля такой же, что и структура портфеля рынка.
Что же касается закона стоимости на рынке ценных бумаг, то здесь
невозможно использовать закон, обозначенный политической экономией.
Согласно нему, "стоимость товаров определяется затратами общественного
труда и товары обмениваются в соответствии с их общественной стоимостью,
величина которой устанавливается на уровне общественно необходимых затрат
труда". Такой закон на рынке ценных бумаг просто невозможно сейчас
представить в действии. Ведь тогда стоимость ценной бумаги будет равна
затратам на производство листа бумаги и печати на нем соответствующих букв,
символов и т. д. Закон стоимости выполнял функции регулирования цены до
общественно необходимой, иными словами те, функции, которые выполняет
сейчас конкуренция.
Конкуренцию же здесь можно рассматривать в двух аспектах: внутреннем и внешнем. В качестве внутреннего аспекта здесь выступает конкуренция между ценными бумагами. Здесь на конкуренцию влияют такие факторы: количество и разнообразие эмитентов, количество аналогичных ценных бумаг, знание цен конкурентов. Во внешнем аспекте конкуренция рассматривается как конкуренция между различными видами рынков, для привлечения инвестиций, например, конкуренция между бюджетом, кредитным рынком и рынком ценных бумаг: при увеличении бюджетных ресурсов увеличиваются налоги, уменьшается масса денег и соответственно инвестиции.
Говоря об особенностях спроса и предложения на рынке ценных бумаг, стоит упомянуть о таком явлении как спекулятивные и страховые сделки.
Во-первых, именно спекулятивный потенциал ценных бумаг способствует дополнительному повышению спроса к ним вкладчиков и таким образом, максимизирует мобилизацию денежных средств для развития экономики. Именно спекулятивное стремление, т. е. стремление к быстрому обогащению, заставляет вкладчиков приобретать бумаги предприятий, без которых прогресс общества замедлился бы.
Во-вторых, спекуляция способствует повышению уровня ликвидности финансовых активов. Спекулянт своими операциями заполняет разрыв, который может возникнуть на рынке между спросом и предложением.
В связи со спекуляцией возникает вопрос, насколько действия игроков дестабилизируют фондовый рынок. Если рынок не развит, то вполне вероятно, что отдельные крупные финансовые структуры могут манипулировать ценами в своих интересах. Однако, на развитом рынке спекуляция, как правило, не будет искажать стоимость ценных бумаг. Напротив, она повышает точность цен ценных бумаг, так как профессиональные навыки спекулянта заключаются в способности предвидеть будущую конъюнктуру. В результате на рынке остаются только наиболее верно определяющие будущую цену спекулянты.
Спекулятивные сделки основаны на стремлении получить прибыль за счет разницы в курсовой стоимости ценных бумаг, которая может возникнуть во времени. Если спекулянт ожидает в будущем повышения цены ценной бумаги, то он купит его сейчас с целью продать в будущем по более высокой цене. Такие действия называют игрой на повышение. А если спекулянт ожидает падения стоимости ценной бумаги, то он возьмет его взаймы, продаст сейчас, чтобы в дальнейшем выкупить по более низкой цене. Такие действия называют игрой на понижение.
Страхование состоит в нейтрализации неблагоприятных колебаний конъюнктуры рынка для инвестора. Если инвестор владеет ценной бумагой и опасается падения ее курсовой стоимости ниже некоторого уровня, то наиболее простой способ страхования состоит в том, чтобы отдать брокеру приказ продать ее по данной цене, как только она появится на рынке. Если инвестор страхуется от роста цены бумаги, то он может отдать брокеру приказ купить ее, как только данная цена возникнет на рынке.
Структура рынка ценных бумаг. Фондовая биржа и ее функции.
Важнейшими структурами рынка ценных бумаг как финансовой категории являются участники рынка ценных бумаг, осуществляющие свою профессиональную деятельность и фондовые биржи.
