«инвестиционном» портфеле, либо перепродают их на вторичном рынке, получая доход в виде разницы курсов. Граждане могут приобретать облигации на первичном рынке путем представления внеконкурсных заявок.
По организационным формам различают биржевой рынок (фондовая или валютная биржа) и внебиржевой рынок. Внебиржевой рынок – сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на фондовых биржах. На внебиржевом рынке размещаются также новые выпуски ценных бумаг. Внебиржевой рынок организуется дилерами, которые могут быть или не быть членами фондовой биржи. Внебиржевой рынок ценных бумаг проводится по телефону, телефаксу, компьютерным сетям. Он занимается главным образом ценными бумагами тех акционерных обществ, которые не имеют достаточного количества акций или доходов для того, чтобы зарегистрировать (пройти листинг) свои акции на какой-либо бирже. Операции с ценными бумагами проводят фондовые биржи (для бумаг в валюте – валютные биржи) и инвестиционные институты. Фондовая биржа представляет собой организационный и регулярно функционирующий рынок по купле-продаже ценных бумаг. Организационно фондовая биржа представлена в форме хозяйствующего субъекта, работающего по лицензии и занимающегося обращением ценных бумаг.
Под обращением ценных бумаг понимается их купля, продажа, а также другие действия, предусмотренные законодательством, приводящие к смене владельца ценных бумаг. В принципе биржа не является коммерческим предприятием. Как хозяйствующий субъект биржа предоставляет помещение для сделок с ценными бумагами, оказывает расчетные и информационные услуги, дает определенные гарантии, накладывает ограничения на торговлю ценными бумагами и получает комиссионные от сделок. Функции фондовых бирж заключаются в мобилизации временно свободных денежных средств через продажу ценных бумаг и в установлении рыночной стоимости ценных бумаг. На фондовой бирже обращаются следующие ценные бумаги: акция, облигация, казначейские обязательства государства, сберегательные и депозитные сертификаты, вексель, варрант, опцион, фьючерс, а также брокерские места и аренда брокерских мест. Брокерское место на бирже представляет собой право торговли на данной бирже. Ценные бумаги, обращающиеся на фондовой бирже, подразделяются на основные и производственные. К основным относятся акции, облигации, казначейские обязательства государства.
Биржевой рынок является организованным рынком, а внебиржевой – неорганизованным, или «уличным».
В зависимости от типа продаваемых ценных бумаг выделяют также такие части рынка ценных бумаг, как денежный рынок и рынок капиталов. Первый удовлетворяет потребности в оборотном капитале, второй – потребности в основном капитале
Глава 4. Участники рынка ценных бумаг
К основным участникам биржевой торговли относятся продавцы, покупатели
и посредники. Инвестиции представляют собой использование финансовых
ресурсов в форме долгосрочных вложений капитала. Инвестиции осуществляют
юридические или физические лица, которые по отношению к степени
коммерческого риска подразделяются на инвесторов, предпринимателей,
спекулянтов, игроков. Инвестор – это тот, кто при вложении капитала,
большей частью чужого, думает прежде всего о минимизации риска. Инвестор –
это посредник в финансировании капиталовложений. Предприниматель – это тот,
кто вкладывает свой собственный капитал при определенном риске. Спекулянтом
именуется тот, кто готов идти на определенный, заранее рассчитанный риск.
Игроком же называется тот, кто готов идти на любой риск. Говоря об
инвесторах спекулянтах и иже с ними, нельзя обойти вниманием, виды
инвестиций, так как в конечном итоге, именно предпочтение, оказываемое
лицами, осуществляющими инвестиции, тем или иным их видам, определяет тип
вкладчика.
Итак, инвестиции бывают рисковые (венчурные), прямые, портфельные и аннуитет.
Венчурный капитал – это термин, применяемый для обозначения рискованного капиталовложения. Венчурный капитал представляет собой инвестиции в форме выпуска новых акций, производимые в новых сферах деятельности, связанных с большим риском. Венчурный капитал инвестируется в не связанные между собой проекты в расчете на быструю окупаемость вложенных средств. Капиталовложения, как правило, осуществляются путем приобретения части акций предприятия клиента или предоставления ему ссуд, в том числе с правом конверсии этих ссуд в акции. Рисковое вложение капитала обусловлено необходимостью финансирования мелких инновационных фирм в областях новых технологий. Рисковый капитал сочетает в себе различные формы приложения капитала: ссудного, акционерного, предпринимательского. Он выступает посредником в учредительстве стартовых наукоемких фирм, называемых венчуром.
Прямые инвестиции – вложения в уставной капитал хозяйствующего субъекта с целью извлечения дохода и получения прав на участие в управлении данным хозяйствующим субъектом.
Портфельные инвестиции связаны с формированием портфеля и представляют
собой приобретение ценных бумаг и других активов. Портфель – совокупность
собранных воедино различных инвестиционных ценностей, служащих инструментом
для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика. В портфель могут
входить ценные бумаги одного типа (акции) или различные инвестиционные
ценности (акции, облигации, сберегательные и депозитные сертификаты,
залоговые свидетельства, страховой полис и др.). Принципами формирования
инвестиционного портфеля являются безопасность, доходность, рост и
ликвидность вложений. Под безопасностью понимается неуязвимость инвестиций
от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения
дохода. Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту
вложений. Наращивать вложения могут только держатели акций. Ликвидность
инвестиционных ценностей – это их способность быстро, без потерь в цене,
превращаться в наличные деньги. Но ни одна из инвестиционных ценностей не
обладает всеми вышеперечисленными свойствами разом. Поэтому неизбежен
компромисс. Так, например, если ценная бумага надежна, то доходность по ней
будет низкой, так как те, кто предпочитает надежность, будут предлагать
высокую цену и тем самым собьют доходность. И наоборот, если надежность
ценной бумаги вызывает сомнение, то немного желающих найдется приобрести ее
и, чтобы завлечь этих немногих спекулянтов и игроков, необходимо повышать
доходность. Для инвестора главная цель при формировании портфеля состоит в
достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом. Иными
словами, инвестор желает, чтобы соответствующий набор инвестиционных
инструментов снизил его риск до максимума и, одновременно, увеличил его
доход при данном риске до максимума. Методом снижения риска серьезных
потерь служит диверсификация портфеля, то есть приобретение определенного
числа различных ценных бумаг. Риск снижается, когда капитал распределяется
между множеством разных ценных бумаг. Диверсификация уменьшает риск за счет
того, что возможные невысокие доходы по одним ценным бумагам будут
компенсироваться высокими доходами по другим ценными бумагам. Минимизация
риска достигается за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга
отраслей, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности
циклических колебаний их деловой активности. Оптимальная величина – от 8 до
20 различных видов ценных бумаг. Рассматривая вопрос о создании портфеля,
инвестор определяет для себя параметры, которыми будет руководствоваться:
1) выбрать оптимальный тип портфеля. Возможны два типа портфеля: а) портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода за счет процентов и дивидендов; б) портфель, направленный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него инвестиционных ценностей;
2) оценить приемлемое для себя сочетание риска и дохода портфеля и, соответственно, определить удельный вес портфеля ценных бумаг и дохода с различными уровнями риска и дохода, исходя из общего принципа, действующего на фондовом рынке: чем более высокий потенциальный доход, тем ниже ставка дохода. В основном приобретаются ценные бумаги инвестиционных акционерных обществ, имеющих хорошие финансовые показатели, в частности, большой размер уставного капитала;
3) определить первоначальный состав портфеля. Таким образом, в
зависимости от целей вкладчика, возможно формирование портфеля,
предлагающего больший или меньший риск. Исходя из этого инвестор может быть
агрессивным, то есть склонным к сравнительно высокой степени риска. В своей
инвестиционной деятельности агрессивный инвестор делает акцент на
приобретение акций. Или консервативным, склонным к меньшей степени риска.
Такой инвестор приобретает в основном облигации и краткосрочные ценные
бумаги;
4) выбрать схему дальнейшего управления портфелем. Возможны три варианта, и один из них – использование фьючерсов для изменения состава портфеля. Особенно этот вариант удобен при управлении большими портфелями, поэтому применяется прежде всего инвестиционными институтами.
На практике очень трудно провести грань, разделяющую типы вкладчиков.
Трудно понять, где кончается, например, агрессивный инвестор и где
начинается спекулянт. Впрочем, логично предположить, что спекулянты более
склонны к венчурным вложениям, чем инвесторы, предпочитающие стабильные
инвестиционные портфели. Поэтому вполне возможно, что спекулянты одинаково
активны и на фондовой бирже и на внебиржевом рынке, в то время как
инвесторы, очевидно, предпочитают работать на фондовой бирже.
Следующий вид инвестиций, аннуитет, предпочтителен для граждан, то есть лиц физических.
Граждане как инвесторы. Каким образом граждане распоряжаются доходом,
который они получают? В общих чертах ответ прост: часть поступает
государству в форме налогов, а остаток распадается на расходы на личное
потребление и личные сбережения. Экономисты определяют сбережения как
«часть дохода, оставшуюся после уплаты налогов, которая не потребляется», а
поступает на банковские счета, вкладывается в страховые полисы, облигации,
акции и другие финансовые активы.
Аннуитет – вид инвестиций, практикуемый гражданами, поскольку так
называются инвестиции, приносящие вкладчику определенный доход через
регулярные промежутки времени, обычно после выхода на пенсию. В основном
это вложение средств в страховые и пенсионные фонды, которые, в свою
очередь, выпускают долговые обязательства, используемые их владельцами на
покрытие непредвиденных расходов в будущем. Страхование жизни проводится на
случай преждевременной смерти для того, чтобы обеспечить финансовую
безопасность лиц, зависящих от страхуемого материально. Пенсионные фонды
обеспечивают своих клиентов денежными средствами на период после выхода на
пенсию. Страховые компании могут предложить получателю денег по страховому
полису в случае страхования жизни единовременную выплату или аннуитет.
Причины для сбережений многочисленны и разнообразны, но все они сводятся
либо к защите доходов, либо к спекуляции, то есть сбережения могут
использоваться гражданами для биржевых игр. С одной стороны, граждане
стремятся обеспечить себя на «черный день», в случае непредвиденных
обстоятельств (это и есть защита доходов), с другой стороны, часть дохода
направляется на покупку ценных бумаг с целью наживы на повышении их
номинальной стоимости.
