К сожалению, за последние годы (1991—1995) объемы капитальных вложений и капитального строительства резко сократились, что в еще большей мере усугубило экономическое положение в стране.
Сокращение капитальных вложений и капитального строительства за
1991—1995 гг. связано со многими причинами, но основными из них являются:
1. спад промышленного и в целом общественного производства, что привело к
сокращению национального продукта и национального дохода, а следовательно,
и фонда накопления;
2. инфляция. В условиях инфляции свободный денежный капитал в большинстве
случаев невыгодно вкладывать в долгосрочные проекты;
3. тяжелое экономическое положение многих предприятий.
У них недостаточно денежных средств для расширения, реконструкции и технического перевооружения предприятия.
В современных условиях для оживления инвестиционной деятельности в
стране необходимо создать определенные условия и предпосылки. К их числу
следует в первую очередь отнести:
. стабилизацию экономического положения в стране;
. снижение темпов инфляции;
. совершенствование системы налогообложения;
. создание в стране условий для привлечения иностранного капитала:
Остановимся на этих условиях более подробно. Стабилизация экономики страны нужна не только для остановки спада производства, но и для увеличения валового национального продукта и национального дохода, а следовательно, и необходимых накоплений для инвестиций.
Стабилизация экономики страны — это основа для снижения инфляции. При этом следует иметь в виду, что с процессом инфляции тесно связана ставка банковского кредита..
Чем выше ставка процента, тем ниже спрос на инвестиции; такая же связь
существует между спросом на инвестиции и ожидаемой нормой чистой прибыли.
Выгодно вкладывать инвестиции в том случае, если норма чистой прибыли
превышает ставку процента. Если же ставка процента превышает ожидаемую
норму чистой прибыли, то в этом случае для предприятия инвестиции
невыгодны.
В условиях инфляции, особенно гиперинфляции, когда банковский процент за кредит очень высокий, инвестиции для предприятия будут выгодны только в том случае, если ожидаемая норма прибыли будет выше этого банковского процента. Но такие проекты для предприятия найти очень трудно. Таким образом, гиперинфляция является самым существенным тормозом для оживления инвестиционной деятельности.
Важным условием инвестиционной политики является привлечение иностранного капитала. Ежегодный объем экспортируемого капитала в мире составляет около 160—180 млрд. долл. США. Россия смогла бы претендовать на инвестиции в 40 млрд. долл. США.
К сожалению, например в 1995 г. иностранный капитал составил около 2 млрд. долл. США. Основная причина — в России не созданы необходимые, т.е. благоприятные, условия для привлечения иностранного капитала.
Способы и порядок финансирования имеют очень важное значение, прежде всего для повышения их эффективности.
Различают два способа финансирования капитальных вложений: централизованный и децентрализованный. При централизованном способе источником финансирования капитальных вложений являются федеральный бюджет, бюджеты субъектов Федерации, централизованные внебюджетные инвестиционные фонды и др.: при децентрализованном — это в основном источники предприятий и индивидуальных застройщиков.
На предприятии основными источниками финансирования являются: прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия: амортизационные отчисления; средства, полученные от выпуска и продажи акций; кредиты коммерческих банков; источники вышестоящих организаций; средства иностранных инвесторов и др. Но основными источниками финансирования капитальных вложений на предприятии являются прибыль, направляемая предприятием на накопление, и амортизационные отчисления.
За последние годы в области финансирования капитальных вложений произошли существенные изменения. Прежде всего изменилось соотношение между централизованными и децентрализованными источниками финансирования капитальных вложений: доля централизованных резко уменьшилась, а доля децентрализованных увеличилась.
Изменяется и структура источников финансирования капитальных вложений.
В последние годы стала наблюдаться тенденция увеличения доли
амортизационных отчислений, что в первую очередь связано с неоднократной
переоценкой основных производственных фондов, а также с возможностью
осуществления ускоренной амортизации. Здесь уместно отметить, что в
развитых странах доля амортизационных отчислений в финансировании
капитальных вложений в корпорациях достигает 70-85%.
Во многих странах мира проводится практика по предоставлению значительных льгот по налогообложению, если фирмы свою прибыль направляют на развитие производства. Аналогичная политика проводится и нашим государством. Согласно Инструкции о порядке начисления и уплаты в бюджет налога на прибыль предприятий и организаций, облагаемая прибыль предприятия уменьшается на величину капитальных вложений, осуществленных за счет чистой прибыли и направленных на финансирование капитальных вложений производственного и жилищного строительства, а также на погашение кредитов банков, полученных и использованных на эти цели.
Эта льгота предоставляется предприятиям при условии полного использования ими сумм начисленного износа (амортизации) на последнюю отчетную дату, но эта льгота не должна уменьшать фактическую сумму налога на прибыль, начисленную без учета льгот, более чем на 50%.
3. Факторы, влияющие на спрос и предложение инвестиций
Планирование инвестиций — это очень важный и сложный процесс.
Сложность этого процесса заключается в том, что необходимо учитывать многие
факторы, в том числе и непредвиденные, а также степень риска вложения
инвестиций.
Важность этого процесса для предприятия заключается в том, что, планируя инвестиции, оно закладывает основы своей работы в будущем. Если хорошо спланирован и реализован план инвестиций, то предприятие будет работать успешно, плохо — в будущем оно может стать банкротом.
В общем виде план инвестиций на предприятии состоит из двух разделов:
плана портфельных инвестиций и плана реальных инвестиций (капитальных
вложений):
. план портфельных инвестиций — это план приобретения и реализации
предприятием акций, облигаций и других ценных бумаг;
. план реальных инвестиций — это план инвестиций на производственное и
непроизводственное развитие предприятия.
Хотя на практике план инвестиций может состоять из одного раздела.
Планированию инвестиций на предприятии должен предшествовать глубокий анализ экономического обоснования вложения инвестиций.
Например у предприятия имеются свободные денежные средства в размере 2
млн. руб.; оно может их использовать на следующие цели: положить в
коммерческий банк на депозит под 40% годовых (вероятность - 0,6);
приобрести акции и получать ежегодный дивиденд в размере 400 тыс. руб.
(вероятность - 0,5); реализовать проект по реконструкции и техническому
перевооружению производства, который позволит получать ежегодно 500 тыс.
руб. чистой прибыли (вероятность - 0,9). Уровень инфляции составляет 25%
годовых. Требуется определить, на какие цели следует в первую очередь
использовать имеющиеся свободные денежные средства на предприятии и почему.
Исходя из этих данных следует, что наиболее предпочтительным является
первый вариант, в котором самая большая величина математического ожидания
(480 тыс. руб.). На втором месте по выгодности находится проект по
реконструкции и техническому перевооружению производства (математическое
ожидание - 450 тыс. руб.). Самым невыгодным вариантом является второй, при
котором ставка дивиденда (20%) не покрывает уровень инфляции (25%).
В общем плане можно сформулировать следующие правила, которые необходимо учитывать при планировании инвестиций.
Инвестировать средства имеет смысл:
. если предприятие получит большую выгоду, чем от хранения денег в банке;
. если рентабельность инвестиций превышает темпы инфляции;
. в наиболее рентабельные, с учетом дисконтирования, проекты;
. если обеспечивается наибольшая экономическая выгода с наименьшей степенью
риска.
Если на основе анализа пришли к выводу, что необходимо вложить свободные средства в развитие собственного предприятия, то в этом случае разрабатывается план капитальных вложений.
Большой теоретический и практический интерес представляет методика определения выгодности вложения инвестиций в развитых странах с рыночной экономикой, которая на протяжении десятилетий не претерпела существенных изменений, что свидетельствует, во-первых, о ее глубокой научной обоснованности, во-вторых, о ее подтверждении практикой.
Известны два метода решения данной проблемы, хотя они имеют и много общего.
Первый метод связан со сравнением величины инвестиций с величиной получаемого дохода от их использования путем сопоставления цены спроса с ценой предложения. Предприниматель заинтересован во вложении инвестиций, т.е. в приобретении капитального товара, только в том случае, если ожидаемый доход от его использования за определенный период составит не менее величины вложения инвестиций. Но как сравнить эти величины?
Предприниматель за товар сразу платит определенную сумму, а доход будет получать частями в течение ряда лет. Следует определить, сколько стоит тот доход, который предприниматель может получить в будущем, в момент вложения инвестиций. В мировой практике подобные расчеты называют дисконтированными, а полученную в результате этих расчетов величину называют дисконтированной или текущей стоимостью.
Выгодность вложения инвестиций, как было уже отмечено, определяется путем сопоставления цены спроса с ценой предложения.
Цена спроса (ДР) на товар — это самая высокая цена, которую мог бы заплатить предприниматель. Она равна дисконтированной стоимости ожидаемого чистого дохода от вложения инвестиций:
ДР = PV ожидаемого чистого дохода.
Предприниматель не будет вкладывать инвестиции больше этой суммы (цены спроса), ибо в противном случае ему выгоднее вложить деньги в банк под проценты.
Цена предложения товара (СР) определяется как сумма издержек производства этого товара и затрат на его реализацию. Как правило, это цена, указанная в прейскуранте, или продажная цена.
Итак, можно сделать следующий вывод: если цена спроса на капитальный товар превышает пену его предложения, то фирме имеет смысл приобретать дополнительные единицы товара; если цена спроса равна цене предложения, то для предпринимателя будет одинаково правильно любое из инвестиционных решений — приобретать или не приобретать дополнительные товары; для предпринимателя невыгодно вкладывать инвестиции, если цена спроса ниже цены предложения.
Значит, стратегия принятия фирмой инвестиционного решения зависит в конечном итоге от соотношения цены спроса и цены предложения.
Если все это перевести на более понятные в экономике термины, то это означает: если Д > К—выгодно вкладывать инвестиции; если Д < К — невыгодно; если Д = К-—достигаются равновыгодные условия, где Д — доход (прибыль), который может быть получен за счет реализации какого-то проекта. Он определяется на основе дисконтирования;
К — капитальные вложения, необходимые для реализации проекта.
В нашем случае Д является ценой спроса, К—ценой предложения.
Второй метод определения экономической целесообразности вложения инвестиций связан со сравнением нормы отдачи от инвестиций с процентной ставкой или другими аналогичными критериями.
Норма отдачи инвестиций определяется по формуле
[pic]
Если ROR>r, то фирме выгодно вкладывать инвестиции, если же ROR
