Так как дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим его положительный результат, следовательно, исследуемому предприятию необходимо достичь такого значения рентабельности совокупного капитала, которое бы превышало плату за использование заёмных средств.
Рис. 10. Модель эффекта финансового рычага
Рассмотрим один из возможных вариантов оптимизации структуры
источников финансирования, увеличивая рентабельность активов предприятия
(PA) c шагом 2% и соответственно уменьшая величину заемных средств (SC) на
40 тыс. руб. Используемая программа позволяет проследить динамику эффекта
финансового левериджа за двенадцать периодов. Сопоставляя величину
рентабельности капитала и эффект финансового рычага нетрудно определить
период, в котором заёмные средства значительно снизились, а финансовый
леверидж максимален (табл. 4).
Проанализировав выходные показатели, полученные на основе динамической
модели видно, что такое значение достигнуто в седьмом периоде: PA=31%,
FL=3.46%, SC=295000.
Таблица 4
Значения показателей, рассчитанных на основе модели
[pic]
Произведённый расчёт показателей на основе имитационной модели наглядно представлен на графике (рис.11).
[pic]
Рис. 11. График формирования оптимальной структуры капитала
Анализируя полученный график, можно сделать следующие выводы:
. предприятию необходимо повысить долю собственных средств за счет реинвестирования прибыли, полученной в предыдущие периоды времени ;
. в соответстветстии с предложенным вариантом следует наращивать рентабельность активов. Для выявления факторов, глобально влияющих на величину рентабельности капитала проведем его факторный анализ (табл.5).
Таблица 5
Факторный анализ рентабельности совокупного капитала
|Показатель |2000 |2001 |
|Балансовая прибыль, тыс. руб. |59593 |137791 |
|Выручка от продаж, тыс. руб. |332418 |502378 |
|Средняя сумма капитала, тыс. руб. |643629.5 |793821.5 |
|Рентабельность капитала, % |9.26 |17.36 |
|Рентабельность оборота, % |17.93 |27.43 |
|Коэффициент оборачиваемости капитала |0.516 |0.633 |
|Изменение рентабельности капитала за счёт Коб (0.633-0.516) ?17.93=+2.1%|
|Изменение рентабельности капитала за счёт Rпр (27.43-17.93) ?0.633=+ |
|6% |
|Всего |
|+8.1 |
Данные, приведённые в таблице, показывают, что доходность капитала за
отчётный год повысилась в целом на 8.1% (17.36 – 9.26), в том числе из-за
роста рентабельности продаж на 6%, а из-за роста оборачиваемости капитала
на 2.1%. Очевидно, что предприятие может достичь более быстрого и
значительного успеха за счёт мер, направленных на ускорение оборачиваемости
(увеличения объёма продаж, сокращения неиспользуемых активов).
3.3. Обоснование эффективности функционирования предприятия с предложенной структурой капитала
Для обоснования оптимальной структуры источников финансирования целесообразно также рассчитать средневзвешенную стоимость капитала.
В 2001 году цена банковского кредита ОАО “Курскатомэнергострой” равна:
СС = ( Цi ( di (4)
где СС — цена капитала;
Цi — цена i-го источника средств; di — удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.
Цбс = 0,28?(1-0,35) = 18.2%;
Цена привилегированных акций Цпа = 1149800/11574 = 99.3;
Цена нераспределённой прибыли Цнп = 8%;
Цена векселей Цв = 6%;
Цена кредиторской задолженности Цкз = 4810/514955 = 0.01.
Цена капитала ОАО «Курскатомэнергострой» в2001году:
СС = 18.2 ( 0.004 + 99.3 ( 0.125 + 8 ( 0.21+ 6 ( 0.06 +0.01( 0.56 =
14.53%.
В 2000 году Цбс = 37 ( (1- 0.35) = 24.1%; Цпа = 465850/11574 =40.3;
Цнп = 11%; Цкз = 3529 / 432472 =0.01; Цв = 8%.
СС = 24.1 ( 0.001 + 11 ( 0.7 + 40.3 ( 0.17 + 0.01( 0.65 + 8( 0.1 = 15.6 %
Цена капитала в 2001 году меньше, чем в 2000; по этому критерию можно сказать, что структура капитала ОАО “Курскатомэнергострой” несколько улучшилась.
В настоящее время анализируемому предприятию для улучшения структуры капитала необходимо повысить долю собственных средств в источниках финансирования за счет рационального распределения прибыли, рассмотреть все возможные варианты получения долгосрочных кредитов для усовершенствования производства, а так же сократить отток собственных средств в дебиторскую задолженность посредством комплексного подхода изучения заказчика.
Необходимо усовершенствовать систему расчетов с покупателями и заказчиками, а также принимать меры воздействия по отношению к неплатежеспособным кредиторам, использовать новые, современные средства и схемы расчетов с неплатежеспособными предприятиями, при заключении договоров на строительство учитывать финансовое состояние покупателей и заказчиков.
ОАО “Курскатомэнергострой” является неплатёжеспособным предприятием, имеет большую задолженность перед бюджетом и государственными внебюджетными фондами (242782 тыс. руб.), поэтому предприятию целесообразно участвовать в реструктуризации данной задолженности.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В курсовой работе были выявлены и обоснованы сущность и понятие капитала, так как при анализе финансового состояния предприятия четко определяется, что его успешная деятельность зависит от рациональной структуры капитала и эффективности его использования.
В ходе настоящего исследования была достигнута цель – разработана рациональная структура капитала ОАО “Курскатомэнергострой” на основе использования количественных методов и технологий.
Первая глава работы посвящена теоретическим аспектам сущности,
составу, структуре собственного и заемного капитала. Собственный капитал
предприятия представлен основными составляющими: уставным капиталом,
добавочным капиталом, резервным капиталом и нераспределенной прибылью.
Составляющими заемного капитала являются долгосрочные и краткосрочные
кредиты и, займы, кредиторская задолженность. Их наличие, размер, тактика
использования определяют эффективность работы предприятия в целом. Также
подробно рассмотрены традиционная концепция и теория Модельяни-Миллера
управления капиталом, оптимизация его структуры.
Во второй главе выявлены основные теоретические положения, касающиеся применяемых в данном исследовании математических методов. Показаны их особенности; описан механизм управления структурой капитала на основе финансового левериджа и построена имитационная динамическая модель для выбора рациональной структуры капитала на предприятии.
Глава 3 исследования посвящена анализу структуры капитала ОАО
“Курскатомэнергострой”. Было установлено, что доля заемных средств в
источниках финансирования составляет более 2/3; это говорит о том, что
деятельность предприятия в большей степени зависит от заемных средств.
Поэтому предприятие оценивается как финансово неустойчивое. Для такой
отрасли, как строительство, это не является исключением. Данная
деятельность требует значительных финансовых средств, так как зачастую
производственный процесс не укладывается в один отчетный год. С этим
связана невысокая оборачиваемость капитала.
В целом исследование направлено на изучение современных концепций управления капиталом и их применение для определения оптимизации структуры источников финансирования ОАО “Курскатомэнергострой”. Проведённое исследование позволяет сформулировать следующие рекомендации:
- увеличить рентабельность активов предприятия (PA) c шагом 2% и
соответственно уменьшить величину заемных средств (SC) на 40 тыс. руб.
(использование пакета Ithink);
- необходимо повысить долю собственных средств в источниках финансирования, за счет рационального распределения прибыли;
- рассмотреть все возможные варианты получения долгосрочных кредитов для усовершенствования производства, а так же сократить отток собственных средств в дебиторскую задолженность посредством комплексного подхода изучения заказчика, использования современных схем и средств расчетов.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. Пособие. -3-е изд., перераб. и доп. –М.: Финансы и статистика, 2002. -528 с.
2. Бланк И. А. Финансовый менеджмент: Учебный курс.- К.: «Ника-Центр»,
Эльга - 2001. – 528 с.
3. Бланк И. А. Управление формированием капитала.- К.: «Ника-Центр», 2000.
– 512 с.
4. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-Х т./
Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 2001 г.
Т.1. - 497 с.
5. Вертакова Ю.В., Кузьбожев Э.Н. Упреждающее управление на основе информационных технологий: Учеб. пособие // Под ред. д-ра экон. наук Э.Н.
Кузьбожев; Курск. гос. техн. ун-т. Курск, 2001. – 152с.
6. Грачев А.В. Рост собственного капитала, финансовый рычаг и платежеспособность предприятия // Финансовый менеджмент.- 2002.-№2.–с.21-
34.
7. Ефимова О. В. Анализ собственного капитала// Бухгалтерский учёт. – 1999.
- № 1.- с. 95-101.
8. Каратуев А. Г. Финансовый менеджмент: Учебно-справочное пособие. – М.:
ИД ФБК-ПРЕСС, 2001.- 496 с.
9. Ковалёв В. В. Управление финансами: Учебное пособие. – М.: ФБК-ПРЕСС,
1998.- 160 с.
10. Лобанов Е.Н., Лимитовский М.А. Управление финансами: 17-модульная программа для менеджеров “Управление развитием организации”. Модуль 14.
–М.: “ИНФРА-М”, 1999. -280с.
11. Парамонов А. В. Учёт и анализ предпринимательского капитала// Аудит и финансовый анализ. – 2001 - № 1.- с. 25 – 72.
12. Парушина Н. В. Анализ собственного и привлечённого капитала//
Бухгалтерский учёт. – 2002. - № 3.- с. 72 – 78.
13. Потапов А.Л. Применение имитационной компьютерной модели для определения оптимальной структуры долгосрочного капитала фирмы//
Финансовый менеджмент. – 2002. -№1. –с. 35-43.
14. Теплова Т.В. Финансовые решения: стратегия и тактика: учебное пособие.
–М.: ИЧП “Издательство Министр”, 1998. – 264 с.
Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник/ Под ред. Е.С.
Стояновой. -2-е изд., перераб и доп. –М.: Изд-во Перспектива, 1997.
-574с.
Экономический анализ: Учебник для вузов / Под. ред. Л. Т. Гиляровской.
– М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. –527 с.
ПРИЛОЖЕНИЕ
-----------------------
Собственный капитал
Уставный капитал
Добавочный капитал
Резервный капитал
Нераспределенная прибыль
Целевые
(специальные) фонды (средства)
Выпуск акций
Безвозмездная финансовая помощь
Активы, передаваемые предприятию бесплатно в порядке благотворительности
Доходы от сдачи имущества в аренду, расчёты с учредителями и др.
Заёмный капитал
(обязательства)
Краткосрочные
Долгосрочные
Ссуды
Ссуды
Займы
Займы
Текущая кредиторская задолженность
Авансы, субсидии
Динамические
(допускающие отклонение от целевой структуры капитала в конкретный момент
времени и определяющие оптимум как временный ряд).
Пример – сигнальная модель (теория асимметричности информации Майерса)
Статические
(поиск оптимальной структуры и следование ей)
. традиционный подход;
. теория ММ, модель с учетом налогов;
. компромиссный подход.
Этапы оптимизации структуры капитала
Анализ капитала предприятия
Оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала
Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности
Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости
Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков
Формирование показателя целевой структуры капитала
Компонент «Конвертер»
Компонент
«Однонаправленный поток»
Компонент «Коннектор связей»
Компонент «Коннектор зависимостей»
[pic]
