где Кок — окупаемость, месяцы (годы);

С — чистые инвестиции, руб.;

Дсг — среднегодовой приток денежных средств от проекта, руб.

Вместе с тем с экономической точки зрения просто возврат вло­женных средств неприемлем, поскольку инвестор должен зарабаты­вать прибыль на инвестированные средства. Из этого следует, что он должен получать прибыль в течение всего жизненного цикла инве­стиций (оборудование, освоение нового проекта и т.д.) после насту­пления срока окупаемости.

Рассмотрим это на примере ввода одного из элементов (оборудо­вание) автоматизированной линии по производству конфет. Стои­мость данной установки 100 тыс. долл. Она одновременно является начальной суммой вложения. Жизненный цикл вводимого оборудования — шесть лет, прибыль на инвестиции — 20%. В этом случае возврат инвестиций в размере 100 тыс. долл. при ставке 20% и сред­негодовом притоке денежных средств в 25 тыс. долл. выглядит сле­дующим образом (табл. 1).

Таблица 1

Возврат инвестиций в объеме 100 тыс. долл. при ставке 20%

Годы	Инвестиции, начальная сумма	Прибыль 20%	Приток денежных средств от проекта	Конечная сумма
1-й 2-й 3-й 4-й	100 000 85 000 68 000 54 600	20 000 17 000 11 600 10 920	25 000 25 000 25 000 25 000	85 000 68 000 54 600 40 520
5-й 6-й	40 520 23 624	8 104 4 725	25 000 25 000	23 624 3 349

 

Из табл. 1 следует, что срок окупаемости составляет 4 года. Если проект на этом закончится, то вмененные издержки достигнут 40 520 долл.

Вместе с тем показатель окупаемости не является критерием до­ходности проекта, так как он не отражает жизненный цикл инвестиций. Поэтому на практике инвестиции рассматриваются в терминах доход­ности к первоначальному вложению и рассчитываются по формуле

                                                                  Мн

                                                        Rи = ¾¾ ∙ 100,                                             (9)

                                                                   К

где Rи — доход на инвестиции, %;

Мн — прибыль после уплаты налогов, руб.;

К — инвестиции (начальные).

В оценке доходности инвестиций важно обращать внимание на изменение стоимости денег во времени, о чем уже говорилось выше. Для перевода денежных потоков в эквивалентные денежные суммы безотносительно времени их появления используют начисления по ставке сложного процента дисконтирования.

На практике инвестор из двух предложений по инвестированию предпочитает то, которое дает доход раньше, поскольку это позво­ляет ему снова инвестировать доход и зарабатывать прибыль. В противном случае (имеется в виду ожидание более позднего срока получения дохода) он несет потери.

То же самое происходит и когда инвестор имеет возможность выбора между немедленным вложением средств или более поздним. По тем же причинам он выберет второй вариант, чтобы получить прибыль в течение времени отсрочки платежа. Из этого следует, что стоимость денег влияет на график их получения или вложения. Покажем это на простом примере: чтобы заработать 8%, вычисляем текущую дисконтированную стоимость, составляющую 1000 руб., которые будут получены через год:

                                                Д          1000

Сд = ¾¾  = ¾¾¾¾ = 925,9 руб.,

                                              1 + r     1 + 0,08

где Сд — текущая дисконтированная стоимость, руб.;

r — ставка процента.

Как видим, при доходе 8% получаемые через год 1000 руб. экви­валенты сегодняшним 925,9 руб., т.е. инвестированные сегодня 925,9 руб. через год дадут 1000 руб. Это означает, что инвестору вы­годно заплатить сегодня 925,9 руб. за контракт, который принесет ему через год 1000 руб.

Чем длиннее период ожидания, тем меньше текущая дисконти­рованная стоимость денег, которые будут получены в будущем, по­тому что каждый дополнительный период ожидания увеличивает возможность заработать прибыль в течение данного срока.

Основная проблема, возникающая в связи с необходимостью осуществления инвестиций, состоит в выборе (при дефиците финан­совых ресурсов) тех инвестиций, которые предположительно дадут желаемый уровень доходности при приемлемой степени риска.

Стоимость капитала, как правило, обусловливается его источни­ком (собственный капитал, коммерческий кредит, долгосрочные обязательства), а также их спросом и предложением на рынке. Зная стоимость капитала из различных источников, можно определить средневзвешенную стоимость капитала предприятия (weiqhted cost of capital) и решить, как его использовать, путем сравнения стоимо­сти капитала предприятия с различными ставками доходности.

Минимальная ставка доходности — это уровень, достаточный для компенсации риска от внедрения проекта и влияния издержек из-за упущенных возможностей.

Рассмотренные выше показатели, судя по практическому опыту, не могут стать единственной основой для принятия решения об ин­вестировании. Здесь важно учитывать и другие факторы, которые не всегда поддаются количественной оценке, а требуют содержатель­ного анализа: общей складывающейся экономической конъюнктуры, конкурентной среды, способности менеджеров осуществлять инве­стиции, организационных моментов и др. При осуществлении капи­тальных вложений прежде всего необходимо уяснить, что дает предприятию их реализация, а также определить возможные альтер­нативы данных вложений. Американский ученый Э. Хелферт в ра­боте 'Техника финансового анализа" указывает: "Никакие сущест­венные инвестиции не должны предприниматься до тех пор, пока анализ не даст ответ на первые два вопроса, представленные на де­реве решений" (рис. 3).

При определении эффективности инвестиционного проекта не­обходимо учитывать риски, связанные с его осуществлением.

В условиях рыночных отношений направление инвестиций в создание новых и модернизацию основных фондов связано с риском их осуществления. Возникновение рисков обусловливается рядом обстоятельств:

· нестабильностью экономического законодательства и текущей
экономической ситуации, нестабильностью условий инвестирования
и использования прибыли;

· неопределенностью политической   ситуации, риском, связан­ным с неблагоприятными социально-экономическими изменениями в стране, регионе;

· неполнотой или неточностью информации о динамике техни­ко-экономических показателей, параметрах новой техники и техно­логии;

· колебаниями рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.п.;

· неопределенностью природно-климатических условий,  воз­можностью стихийных бедствий;

· неполнотой или неточностью информации о финансовом по­ложении и деловой репутации предприятий-участников (возмож­ность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).

Рис.3. Альтернативы для принятия решения об инвестиции

Поэтому, осуществляя инвестиции, предприятия должны разра­ботать организационно-экономический механизм реализации про­екта, позволяющий снизить риск или уменьшить связанные с ним неблагоприятные последствия. Для этого необходимо:

· разработать сценарии, предусматривающие соответствующие
действия участников при тех или иных изменениях в реализации проекта;

· предусмотреть механизмы стабилизации, обеспечивающие защи­ту интересов участников при неблагоприятном изменении условий реа­лизации проекта, в том числе когда цели проекта будут достигнуты не
полностью. В этих случаях нужно рассчитать варианты возможных
действий участников и способы противодействия им. Это может быть,
например, снижение риска за счет дополнительных затрат на создание
резервов и запасов, совершенствование технологий, использование раз­личных форм страхования, залог имущества. Создание такого механиз­ма требует дополнительных затрат, которые следует учитывать при
определении экономической эффективности проекта. В странах с ры­ночной экономикой для учета факторов риска используется так назы­ваемый метод устойчивости, состоящий из ряда сценариев наиболее вероятных вариантов реализации проекта или наиболее "опасных" си­туаций. По каждому сценарию устанавливаются вероятностные дохо­ды, потери и показатели эффективности.

Проект считается устойчивым и эффективным, если во всех ус­тановленных ситуациях интересы участников соблюдаются, а воз­можные неблагоприятные последствия устраняются за счет соз­данных запасов или возмещаются страховыми выплатами.

Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована по­казателями предельного уровня объемов производства, цен произ­водимой продукции и т.д. Предельное значение параметров проек­та для некоторого t-ro года его реализации определяется как такое же значение данного параметра в t-м году, при котором чистая прибыль участника в этом году становится нулевой.

Одним из важных показателей этого типа является точка без­убыточности, характеризующая объем продаж, при котором выручка от реализации продукции совпадает с издержками про­изводства. Точка безубыточности определяется по формуле

                                                                     Иуп

                                                        Тб = ¾¾¾¾ ,                                             (10)

                                                                Ц ∙ Иупер

где Ц — цена единицы продукции;

Иуп — условно-постоянные издержки;

Иупер — условно-переменные издержки.

В общем случае расчет интегрального эффекта рекомендуется производить по следующей формуле:

Эож = λ ∙ Эmax + (1 – λ) Эmin,

где Эож — ожидаемый интегральный эффект проекта;

Эmax, Эmin — наибольшее и наименьшее из математических ожиданий интеграль­ного эффекта по допустимым вероятным распределениям;

λ — специальный норматив для учета неопределенного эффекта (реко­мендуется принимать на уровне 0,3).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

III. Выводы

Целью инвестиций является получение любыми путями прибыли от вложенных средств, а целью инноваций — улучшение объекта ин­вестирования. Поэтому инновационная деятельность преследует бо­лее высокие цели, чем инвестиционная. Инвестиции — это средства инноваций. Отсюда можно сделать следующие выводы:

1)     инвестиционная деятельность является менее сложной сферой вложения капиталов по сравнению с инновационной деятельно­стью;

2)     для инновационной организации приоритетным должно быть вло­жение капиталов в инновации. Другие формы инвестиций — при­обретение (аренда) земли, основных фондов, оборотных средств, нематериальных активов, ценных бумаг и т. п. — должны осуще­ствлять только при их стратегической экономической целесооб­разности или необходимости;

3)     для инновационной организации инвестиционная деятельность
является частью, функцией инновационной деятельности;

4)     государство должно осуществлять законодательную поддержку
и финансирование не инвестиционных, а инновационных проек­тов, ориентированных на конкретное развитие отдельных сфер деятельности общества в целом, рост благосостояния населения;

5)     поскольку для инновационной организации инвестиционная де­ятельность является частью инновационной деятельности, то для
нее обязательны научные подходы, принципы и методы менедж­мента, рассмотренные в теме.

IV. Литература

1.     Завлина П.Н., Казанцева А.К. Инновационный менеджмент: Учебное пособие. – СПб.: Наука, 2000.

2.     Грузинов В.П., Грибов В.Д. Экономика предприятия: Учебное пособие. – М.: Финансы и статистика, 2001.

3.     Ильенкова С.Д., Гохберг Л.М. Инновационный менеджмент: Учебник. – М.: ЮНИТИ, 1997.

4.     Фатхутдинов Р.А. Инновационный менеджмент. – СПб.: Питер, 2002.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5

Голосование

Как вы оцениваете работу нашего сайта? Отлично Хорошо Нормально Плохо Результаты