При оценки бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока: ДП для собственного капитала или ДП для всего инвестированного капитала. Мы будем использовать модель денежного потока для собственного капитала.В таблице 3.1 показано, как рассчитывается денежный поток для собственного капитала. Применяя эту модель, рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.
Таблица3.1 Денежный поток для собственного капитала
Чистая прибыль после уплаты налогов
плюс
амортизационные отчисления
плюс (минус)
уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала
плюс (минус)
уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства
плюс (минус)
прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности
итого равно
денежный поток
Для построения модели нам необходимо сделать несколько допущений, связанных с состоянием рынка и прогнозом развития компании
· Нижеперечисленные параметры остаются неизменными на всем протяжении существования компании; срок действия компании неограничен;
· Ставка налога на прибыль составляет 24%;
· Горизонт планирования составляет три года;
· Рентабельность продаж (т.е. отношение «операционная прибыль/продажи») составляет примерно 6%;
· Ежегодно объем продаж будет возрастать на 15%;
· Амортизационные отчисления на основные средства рассчитываются линейным способом и составляют примерно 12% от начальной стоимости основных средств;
· Краткосрочные займы привлекаются под 15% годовых.
Определение адекватной продолжительности прогнозного периода - непростая задача. С одной стороны, чем длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и тем более обоснованным с математической точки зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости предприятия. С другой стороны, чем длиннее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков нежных средств. По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки предприятия может составить в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации от 5 до 10 лет. В странах с переходной экономикой, в условиях нестабильности, где адекватные долгосрочные прогнозы особенно затруднительны допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет.
Оцениваемое предприятие работает на рынке около пяти лет и еще не вышло на стабильные темпы роста денежного потока, поэтому прогнозный период определим в три года.
Таблица3.2 Прогноз баланса компании
показатель
тек. период
Прогнозный период
постпрогн. период
2005 г.
2006 г.
2007 г.
2008 г.
2009 г.
Актив
Запасы
5716
6288
6916
7608
8369
Дебит. задолженность
15060
20032
25741
32300
39840
Денежные средства
1409
1550
1705
1875
2063
Прочие активы
265
278
292
307
322
Основные средства
4663
4896
5141
5398
5668
Итого активы
27113
33044
39795
47488
56262
Пассив
Уставный капитал
10
10
10
10
10
Нераспред. прибыль
5209
9986
15519
21926
29343
Краткосрочные займы
1191
1310
1441
1585
1744
Кредит. задолженность
20703
21738
22825
23966
25165
Итого пассивы
27113
33044
39795
47488
56262
Таблица3.3 Прогноз отчета о прибылях и убытках
показатель
тек. период
Прогнозный период
постпрогн. период
2005 г.
2006 г.
2007 г.
2008 г.
2009 г.
Продажи
106350
122303
140648
161745
186007
Себестоимость
98292
112053
127740
145624
166011
Валовая прибыль
8058
10250
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14
