М2
• сокращается доля агрегата М3
• увеличивается доля депозитов в иностранной валюте, что подтверждает вывод о долларизации экономики;
• уменьшается доля депозитов населения ~ рублевых и инвалютных (на 1.12
1999 г. она составила всего 18,8%);
• активная совокупная денежная масса (наличные деньги в обороте + депозиты до востребования в рублях и иностранной валюте) в структуре совокупной денежной массы является относительно стабильной.
Так как удельный вес денежного агрегата М1, в Республике Беларусь не высок, то осторожный инвестор, вероятно, будет иметь разнообразный портфель с финансовыми активами М1, и часть рисковых активов. Такое предположение подтверждается и тем, что спрос на деньги зависит от ожидаемых доходов по другим финансовым активам и от степени риска при ожидании доходов по этим активам.
Количество денег, накапливаемых в соответствии с трансакционным мотивом и мотивом предосторожности, будет оставаться постоянным, пока постоянна денежная масса в обращении. Большее предпочтение ликвидности приводит к уменьшению скорости обращения денег, так как большее количество денег удерживается вне обращения на более длительные периоды. Только в этом случае в произведении (М • V) мы можем ожидать, что увеличение М будет в некоторой степени скомпенсировано уменьшением V.
Таблица1
Структура совокупной денежной массы Республики Беларусь, %
|Показатель |На |На |На |На |На |
| |1.01.9|1.01.9|1.01.9|1.01.9|1.12.99|
| |6 |7 |8 |9 | |
|I. Наличные деньги в обороте Мо|21,1 |22,7 |21,3 |12.5 |16,2 |
| | | | | | |
|Депозиты до востребования в |35.6 |34,8 |37,3 |24,8 |30.1 |
|рублях | | | | | |
|11. Денежный агрегат М1 |56,7 |57,5 |58,6 |37,3 |46.4 |
|Срочные депозиты в рублях |12,3 |18,0 |13.8 |7,0 |9,4 |
|III. Денежный агрегат М2 |69,0 |75,5 |72,4 |44,2 |55,8 |
|Другие депозиты в рублях |0,3 |0,3 |0,3 |0,2 |0,1 |
| | | | | | |
|IV. Денежный агрегат М3 |69,3 |75,8 |72,7 |44,4 |55,9 |
|Депозиты в иностранной валюте |30,7 |24.2 |27.3 |55,6 |44,1 |
|V. Денежный агрегат М4 |100 |100 |100 |100 |100 |
|Активная совокупная денежная | | | | | |
|масса | | | | | |
|(Мо+депозиты до востребования в|68,3 |69,4 |- |67.4 |72,7 |
|рублях и в иностранной валюте) | | | | | |
|Депозиты населения (рублевые и |28,4 |27,9 | |22,8 |18.8 |
|инвалюгные) | | |- | | |
С другой стороны, накопление денег в спекулятивных целях гораздо менее
стабильно. Оно определяется разницей между текущими и ожидаемыми
процентными ставками с учетом инфляции. В этой связи необходимо отметить,
что при оценке спроса на деньги используется номинальная ставка процента,
которая назначается коммерческими банками по кредитным операциям, и
реальная ставка процента, отражающая реальную покупательную способность
дохода, получаемого в виде процента. Связь номинальной (i) и реальной
ставки процента (r) определяется через инфляцию ([pic]): i = r + [pic].
Уравнение обмена и данное уравнение позволяют сделать вывод о том, что
если наблюдается неоправданный рост денежной массы, то это вызывает рост
инфляции, а последняя приводит к увеличению номинальной ставки процента.
Не трудно заметить, что r = i - [pic]. Для определения реальной ставки процента (r) при высоких темпах инфляции используется более точная формула: r = (i - [pic])/(1+[pic]) .
Ситуация с реальной ставкой по депозитам физических лиц в национальной валюте в Республике Беларусь пока не имеет тенденции к существенному улучшению (по долгосрочным вкладам на 1.01 1999 г. она была отрицательной и составляла -14,4%, на 1.12 1999 г. - -6,2%). Не являясь положительной, она не способна быть стимулом для спекулятивного мотива. Для сравнения отметим, что в России этот мотив может уже срабатывать, так как реальная ставка по депозитам физических лиц по долгосрочным вкладам за данный период изменилась с отрицательной -7,3% до положительной +6,3%. Можно избежать подрыва сбережений при о три нательной ставке процента по депозитам в национальной валюте и получать реальные положительные доходы при размещении депозитов в иностранной валюте. Но в условиях Беларуси и это не срабатывает.
Таким образом, при росте инфляции скорость обращения денег увеличивается. В странах с низкой инфляцией величина скорости обращения денег V варьирует до 2, в инфляционной же экономике Республики Беларусь она превышает значение 10.
1.3. Денежная масса: спрос и предложение.
В настоящее время сложились, условно говоря, как бы два подхода к экономической сущности денежной массы, ее роли и месту в системе экономического регулирования, а также к методам обоснования.
Согласно первому подходу, денежная масса является чуть ли не доминирующим фактором стабилизации цен, сбалансированности бюджета, спроса и предложения в целом. Подобный подход опирается на опыт последних лет советской экономики, когда был ослаблен контроль за денежным обращением, эмиссия не сопровождалась мерами по укреплению рубля, а ее масштабы не согласовывались с динамикой цен, что и вызвало невосполнимый товарный голод. Отсюда вполне правомерна постановка вопроса о более жестком регулировании денежной массы. Но для правильного установления ее объемов необходимо хорошо знать факторы формирования денежной массы и их взаимосвязи. Иначе можно так заузить денежную массу, что это приведет к стагнации естественного оборота материальных ценностей и всего платежного оборота.
Второй подход основывается на том, что деньги и кредит выступают самостоятельными активными факторами оживления хозяйственного оборота, пополнения оборотных средств, расширения инвестиций. Правда, это требует надежной и слаженной системы продвижения денежной массы (кредитная и бюджетная политика, целевое расходование фондов). Такой подход предполагает, что денежная масса, хотя и является очень важным индикатором, существует в системе других, не менее значимых регуляторов рыночной экономики.
Спрос на деньги и их предложение, пожалуй, самые сложные категории
современной рыночной экономики. Это связано, во-первых, со сложностью
экономической природы денег. Еще в прошлом веке было замечено, что "деньги
для экономической науки - это то же, что квадратура круга для геометрии".
Во-вторых, движение денег в современной экономике происходит не автономно,
а в экономической системе с многоцелевой направленностью, где действуют
как объективные, так и субъективные факторы. При этом роль денег
неоднозначна, в одних экономических процессах они являются зависимой
переменной (например, при стагнации экономики или гиперинфляции деньги
теряют активную роль), а в других - при экономическом росте с
использованием широкого спектра факторов - их роль весьма существенна. В-
третьих, роль спроса на деньги, его позитивное воздействие на экономику в
современных условиях намного меньше, чем в развитых рыночных экономиках,
что связано с широкомасштабной трансформацией нашей экономической системы,
в условиях которой многие экономические процессы неустойчивы, а поведение
субъектов рынка носит зачастую ажиотажный характер.
К числу основных факторов спроса на деньги относятся следующие:
1) спрос на денежные средства, необходимые для осуществления хозяйственной деятельности, авансирования оборотных средств, выплаты заработной платы, для покупки товаров в розничной торговле и т.д. Этот вид спроса, который экономисты называют "спрос на сделки", включает две самостоятельные, но взаимозависимые компоненты - физическое количество товара (на макроэкономическом уровне - ВВП в неизменных ценах) и стоимость товара, выраженная в текущих ценах (на макроуровне -ВВП в текущих ценах);
2) уровень и динамика всех видов цен (потребительских,
производительных, закупочных в сельском хозяйстве, сметных цен
строительства, транспортных тарифов, тарифов на коммунальные услуги и
т.д.). Цены привязаны к отдельному конкретному товару, поэтому спрос на
деньги опосредуется спросом на товар, но зависит от уровня и динамики цен.
Если цены растут при том же количестве товаров, спрос на деньги
увеличивается в соответствии с ростом цен. Для нашей экономики характерен
двукратный спад производства при одновременном росте цен и денежной массы.
Кэмпбелл Р. Макконнелл и Стенли Л. Брю в книге "Экономикс" обращают
внимание на ценовую компоненту денежного спроса и ее эквивалентность
физическому объему производства: "Спрос на деньги для сделок изменяется
пропорционально номинальному ВВП. Обратите внимание, что мы выделяем
денежный, или номинальный, ВВП. Домашним хозяйствам или фирмам потребуется
больше денег для сделок либо в случае роста цен, либо в случае увеличения
объема производства. В обоих случаях долларовый объем заключаемых сделок
будет большим. Эти два фактора, влияющих на спрос на деньги, согласуются с
количественной теорией денег, поскольку согласно этой теории количество
денег (М), исчисленное с учетом скорости обращения одной денежной единицы
в среднем за год (V), равняется физическому объему продукции (Q),
умноженному на цены (P):
MV = P ( Q
Иначе говоря, денежная масса эквивалентна номинальному валовому национальному продукту, или, в упрощенном виде, сумме цен товаров, если не учитывать перераспределительных процессов и повторного счета материальных затрат, о чем было сказано выше;
3) спрос на финансовые активы. Кроме товарных сделок в современной экономике широко распространены операции с экономическими и финансовыми активами. Например, покупка недвижимости - это покупка экономического актива. Покупка ГКО, ОФЗ, покупка валюты, депозиты в банках, банковские сертификаты и т.д. и даже акции компаний, котирующиеся на бирже, - все это финансовые активы. Для их приобретения требуются деньги "высокой эффективности", т.е. наличные деньги (рубли или валюта) или наличные деньги в резерве Центрального банка;
4) процентные ставки на финансовые активы, которые выполняют функции
цены активов. Современная экономическая теория устанавливает обратную
зависимость между спросом на деньги и ростом процентных ставок активов.
Высокий уровень процентных ставок на финансовые активы поддерживает
высокую конъюнктуру спроса на финансовые активы, снижает спрос на деньги
"высокой эффективности" и для реального сектора экономики. Но в момент
кризиса фондового рынка финансовые активы сбрасываются, и возникает
ажиотажный спрос на наличные рубли и иностранную валюту;
5) скорость обращения денег. Чем выше скорость обращения, тем меньше при прочих равных условиях спрос на деньги;
6) совокупность валютных факторов из-за их неустойчивости и подверженности инфляции рубля, а также из-за принятого порядка формирования курса рубля. В современных условиях спрос на доллары превышает спрос на рубли, что делает актуальной задачу стимулирования спроса на рубли, с тем чтобы национальная денежная единица была главным ориентиром в деятельности субъектов рынка;
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9
