В России выбрана смешанная модель фондового рынка, на котором
одновременно и с равными правами присутствуют и коммерческие банки, имеющие
все права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные
институты.
Одним из наиболее объемных является рынок государственных долговых
обязательств, включающий:
- долгосрочные и среднесрочные облигационные займы, размещенные среди населения;
- государственные краткосрочные облигации выпуска 1994г.;
- долгосрочный 30-летний облигационный займ 1991г.;
- внутренний валютный облигационный займ для юридических лиц;
- казначейские обязательства.
Рынок частных ценных бумаг включает :
- эмиссию акций преобразованных в открытые акционерные общества государственных предприятий;
- эмиссию акций и облигаций банков;
- эмиссию акций чековых инвестиционных фондов;
- эмиссию акций вновь создаваемых акционерных обществ;
- облигации банков и предприятий.
Российский фондовый рынок характеризуется следующим:
- небольшими объемами и неликвидностью;
- "неоформленностью" в макроэкономическом смысле ( неизвестно соотношениесил на фондовом рынке и т.п.);
- неразвитостью материальной базы, технологий торговли, регулятивной и информационной инфраструктуры;
- раздробленной системой государственного регулирования;
- отсутствием государственной долгосрочной политики формирования рынка ценных бумаг;
- высокой степенью всех рисков, связанных с ценными бумагами;
- значительными масштабами грюндерства, т.е. агрессивной политикой учреждения нежизнеспособных компаний;
- крайней нестабильностью в движениях курсов акций и низкими инвестиционными качествами ценных бумаг;
- отсутствием открытого доступа к макро- и микроэкономической информации о состоянии фондового рынка;
- инвестиционным кризисом;
- отсутствием обученного персонала и крупных, заслуживших общественное доверие инвестиционных институтов;
- агрессивностью и острой конкуренцией при отсутствии традиций деловой этики;
- высокой долей "черного" и спекулятивного оборота;
- расширением рынка государственных долговых обязательств и спроса государства на деньги, что сокращает производительные инвестиции в ценные бумаги.
Несмотря на все отрицательные характеристики, современный российский фондовый рынок - это динамичный рынок, развивающийся на основе: масштабной приватизации и связанного с ней массового выпускаценных бумаг; расширяющегося выпуска предприятиями и регионами облигационных займов; быстрого улучшения технологической базы рынка; открывшегося доступа на международные рынки капитала; быстрого становления масштабной сети институтов - профессиональных участников рынка ценных бумаг и других факторов.
Часть III. Организация торговли ценными бумагами
3.1. виды фондовых бирж и методы организации биржевой торговли.
Возникновение фондовых бирж относится к XVI – XVII векам, характеризующимся первоначальным накоплением капитала и появлением акционерных обществ. Первой биржей, на которой осуществлялась торговля ценными бумагами, считается биржа, созданная в Антверпене в 1531 году. На данной бирже проводились и товарные операции. Однако данная биржа просуществовала недолго, закрывшись в конце XVI века.
Старейшей фондовой биржей мира, которая существует в настоящее время, является Амстердамская фондовая биржа, созданная в 1611 году. Эта биржа была универсальной, т.е. на ней заключались сделки, связанные как с поставкой товара, так и с ценными бумагами.
Возникновение российских ценных бумаг относится к 1769 году, когда в
Амстердаме был размещен первый выпуск Российского государственного займа.
Правительство в течение 40 лет привлекало финансовые ресурсы для пополнения
казны только за счет внешних займов. На внутреннем российском рынке первые
государственные ценные бумаги были выпущены в обращение только в 1809
году. Однако государственный долг за счет внутренних заимствований
покрывался лишь на 10%, остальную часть составляли внешние займы[8].
Крупнейшей биржей, где велись операции с ценными бумагами, являлась Санкт-
Петербургская.
Образование фондовых бирж преследует достижение определенных целей:
. Создание специализированного места, оснащенного необходимыми техническими средствами для проведения регулярных торговых операций;
. Оценка качества ценных бумаг эмитентов и допуск к биржевой торговле только высоконадежных ценных бумаг;
. Ведение котировок ценных бумаг и установление равновесной цены;
. Создание организованного ранка ценных бумаг, на котором действия участников регулируются правилами и стандартами, установленными биржей;
. Обеспечение гарантий исполнения сделок по ценным бумагам, поставки ценных бумаг и взаимных расчетов;
. Обеспечение информационно открытости и прозрачности фондового рынка для всех участников.
По своему организационному строению различают два типа бирж:
. Биржи публично-правового характера;
. Биржи частного характера.
Биржи публично-правового характера находятся под контролем государственных органов, которые назначают ведущих биржевых работников и контролируют их деятельность.
Примером страны, на фондовом рынке которой функционируют биржи только публично-правового характера, может служить Франция, где все биржи являются государственными.
Биржи частного характера образуются как закрытые компании в форме
закрытых акционерных обществ, ассоциаций и т.п. В России биржи создаются в
виде некоммерческого партнерства, участниками которого становятся
организации, имеющие статус профессиональных участников фондового рынка.
Каждый учредитель биржи является ее членом, имеет торговое место на бирже.
Исходя из этого, число членов биржи ограничено.
Методы организации биржевой торговли.
В зависимости от степени развития фондового рынка, количества обращающихся ценных бумаг, поступающих заказов на покупку и продажу, или участников торговых операций, динамики изменения цен применяются различные способы проведения торговли ценными бумагами.
Различают два основных способа организации торговли ценными бумагами: двойной и простой аукцион, каждый из которых имеет свои разновидности.
Простой аукцион.
Простой аукцион представляет собой организацию торговли ценными бумагами, при которой продавцы и покупатели проводят эпизодические сделки напрямую между собой. Он характеризуется нерегулярностью проведения операций и отсутствием развитой сети посредников при осуществлении торговли. Простой аукцион в зависимости от спроса и предложения может быть организован в виде:
. Аукциона продавца;
. Аукциона покупателя;
. Заочного аукциона.
Простой аукцион продавца предполагает наличие на рынке ограниченного
числа продавцов, которые предлагают для продажи ценные бумаги, и
относительно большой спрос со стороны покупателей, которые конкурируют
между собой. Продавец предлагает для реализации финансовый актив,
устанавливая стартовую (начальную) цену, ниже которой он не продаст ценные
бумаги. При наличии большого числа покупателей стартовая цена не имеет
принципиального значения, так как реальная цена определится в ходе
конкурентных торгов. Сделка заключается между продавцом и победителем
аукциона, готовым заплатить наивысшую цену. Именно по такой системе
осуществлялась продажа пакетов акций предприятий в процессе приватизации в
России. Данный тип торговли получил название «английский аукцион».
Простой аукцион покупателя предполагает, что рынке существует достаточно много продавцов при ограниченном числе покупателей. В этом случае покупатель выбирает наилучшее предложение со стороны продавцов, которые вынуждены снижать цены, чтобы реализовать финансовый актив. Такая ситуация возникает на рынке, когда для реализации предлагаются акции предприятия, финансовое состояние которого не очень хорошее и владельцы ценных бумаг стремятся от них избавиться. Аукцион проходит путем последовательного снижения продавцом цен на акции. Победителем становится тот покупатель, который первым согласится на предлагаемую цену. В мировой практике, когда торги идут по принципу снижения цен на предлагаемые ценные бумаги, данный тип аукциона называют «голландским аукционом».
Одной их форм простого аукциона является организация закрытого
аукциона, при котором продавец объявляет о продаже определенного числа
ценных бумаг в течение ограниченного периода времени. Покупатели подают
заявки на приобретение данного актива, предлагая соответствующие цены.
Инвесторы не имеют информации он общем числе подаваемых заявок,
предлагаемом другими покупателями уровне цен и количестве ценных бумаг,
которые желают приобрести другие участники аукциона. В период проведения
аукциона осуществляется накопление заявок, после чего информация о
количестве ценных бумаг, на которые поданы заявки, и уровне цен
обрабатывается и сообщается продавцу, который принимает решение о
приемлемом уровне цены. Ценные бумаги приобретают инвесторы, чьи
предложения по цене были выше или равны цене, устраивающей продавца. Данная
форма проведения аукциона использовалась в России при продаже акций
приватизированных предприятий на чековых аукционах, а также применяется в
настоящее время при первичном размещении государственных облигаций.
Двойной аукцион
Наибольшее распространение в мировой практике получила организация торговли в форме двойного аукциона, при котором идет одновременная конкуренция как со стороны продавцов, так и со стороны покупателей. Двойной аукцион может существовать только при наличии на рынке большого количества ценных бумаг, обладающих высокой степенью ликвидности, значительного числа участников фондового рынка, заинтересованных в проведении операций по данным ценным бумагам, а также при существовании хорошо организованной инфраструктуры фондового рынка. В странах с развитым фондовым рынком биржевая и внебиржевая торговля ценными бумагами идет в форме двойного аукциона. Организация торговли в этом случае предусматривает одновременной поступление заявок на покупку и продажу финансовых активов по определенным ценам. Перед организаторами торговли ставится задача максимального удовлетворения поступающих заказов по приемлемым для участников торгов ценам и обеспечение эффективного функционирования рынка.
