Необходимое условие составления листинга - отраслевая
сбалансированность для расчёта сводных индексов, то есть пропорциональное
представление отраслей экономики в зависимости от размеров их капитализации
и активности обращения их акций на фондовом рынке. Так, например, среди
предприятий пищевой промышленности в листинг попала только кондитерская
фабрика «Красный Октябрь». По размеру капитализации данная отрасль
значительно уступает другим; размеры большинства предприятий - небольшие,
их контрольные пакеты (или близкие к ним) были куплены стратегическими
инвесторами и практически не обращались на вторичном рынке. «Красный
Октябрь», в отличие от них, достаточно крупное по масштабам отрасли
предприятие и практически единственное, чьи акции активно и регулярно
торгуются большим числом брокеров на фондовом рынке.
По-другому дело обстоит, например, с акциями предприятий
нефтедобывающей отрасли. По своей капитализации бумаги этих предприятий
составляют более половины от обращающихся на фондовом рынке акций. В
листинг входят 5 предприятий указанной отрасли, которые по своему весу
отражают указанную пропорцию. Это - РАО «Газпром», НК «ЛУКойл»,
«Юганскнефтегаз», «Сургутнефтегаз», «Коминефть» и «Пурнефтегаз».
7.1 Ценовая информация.
Проблема получения ценовой информации для вычисления индекса - наиболее сложная. В мировой практике, как правило, для целей расчёта индексов цены сделок, заключённых либо на бирже, либо во внебиржевой торговой системе. В условиях неразвитости инфраструктуры российского фондового рынка для большинства участников подобная информация практически недоступна. А цены сделок единичных компаний не совсем корректно брать за основу для всего рынка, тем более, что по конкретной ценной бумаге сделки совершаются отнюдь не каждый день.
За исходную информацию для расчёта индексов AK&M берутся котировки на
покупку/продажу, выставленные участниками рынка по каждой конкретной акции.
Источником такой информации служит ежедневно обновляемая база данных по
котировкам спроса и предложения внебиржевого рынка ценных бумаг «AK&M-LIST»
(«Российский фондовый рынок»). Такой подход, конечно, не лишён недостатков,
но он позволяет учитывать данные большинства торгующих акциями компаний, и
поэтому может считаться достаточно объективным.
Критерий наличия ликвидного рынка для акций, попавших в листинг для расчёта индексов не случаен и тесно связан с возможностью определения единой котировальной цены акции.
7.2 Методика расчёта сводного и отраслевых индексов АК&М
Фондовые индексы АК&М. Фондовые Индексы АК&М рассчитываются по одинаковой схеме, в основе которой лежит определение относительного изменения суммарной капитализации компаний листинга.
Расчёт капитализации ведётся на базе котировальных цен.
Любой фондовый индекс АК&М рассчитывается только в случае, если на день расчёта не менее трёх акций листинга имеют котировальную цену. Если это условие не соблюдается, то значение индекса остаётся неизменным.
Значение Индекса на текущий день рассчитывается по формуле:
[pic] где
IndCur - значение индекса на текущий день;
IndPv - значение индекса на предыдущий день; i - номер ценной бумаги в листинге; s - число акций, входящих в листинг для расчёта Индекса;
Fli - принимает значение 1, если i-ая ценная бумага имеет котировальную цену на предыдущий и на текущий день; 0 - в противном случае;
Qi - количество выпущенных ценных бумаг i-го вида (объём выпуска)
QPCuri - котировальная цена i-го вида ценных бумаг на текущий день;
QPPvi - котировальная цена i-го вида ценных бумаг на предыдущий день;
[pic] - суммарная рыночная капитализация на текущий день по всем ценным бумагам, вошедшим в листинг Индекса и имеющим котировальные цены на текущий и предыдущий день;
[pic] - суммарная рыночная капитализация на предыдущий день по всем ценным бумагам, вошедшим в листинг Индекса и имеющим котировальные цены на текущий и на предыдущий день.
Вес i-ой ценной бумаги из листинга в расчёте Индекса определяется по формуле:
[pic]
Данный вес определяет влияние изменения курсовой стоимости конкретной
ценной бумаги на изменение Индекса.
Котировальная цена акции. Котировальная цена (QP) рассчитывается на основе
информации о ценах в торговых системах и ценах спроса и предложения на
внебиржевом рынке.
Если акции компании, входящей в листинг эмитентов, устойчиво торгуются в той или иной торговой системе, то в расчёт котировальной цены включаются цены лучших предложений на покупку и продажу в этих системах. Торговая система для каждой компании листинга выбирается ежеквартально экспертным советом АК&М. При этом учитывается мнение специалистов предприятия-эмитента и сложившаяся торговая инфраструктура.
Цены внебиржевого рынка рассчитываются на основе котировок в базе данных АК&М-LIST.
Котировальная цена рассчитывается только для ликвидных бумаг.
Ликвидной считается такая бумага, по которой на дату расчёта котировальной цены в базе данных АК&М-LIST имеется не менее трёх котировок на продажу и не менее трёх котировок на покупку.
Котировальная цена учитывает цены торговых систем в том случае, если
количество сделок по соответствующей акции в соответствующей системе
составляет не менее трёх на день расчёта. Чтобы исключить искажающее
влияние на котировочную цену возможных непоказательных сделок (цена которых
может существенно отличаться от рыночной), в качестве цены торговой системы
принимается среднее арифметическое максимальной котировки на покупку
(HighBid) и минимальной котировки на продажу (LowAsk) на момент закрытия.
При расчёте средних не учитываются 10% минимальных котировок на
покупку и столько же максимальных на продажу. При наличии не менее шести
котировок на покупку и числе котировок на продажу не менее трёх,
котировальная цена акции определяется как простая средняя по трём
максимальным котировкам на покупку. В остальных случаях котировальная цена
не может быть рассчитана, и данная ценная бумага выбывает из листинга.
Рассмотрим это на примере ценных бумаг АО «Томский нефтехимический
комбинат». Его акции достаточно давно и активно торговались брокерами на
вторичном рынке. Число заявок на покупку и на продажу ежедневно с ноября
1994 года было не ниже четырёх, что и дало основание включить комбинат в
листинг для расчёта индекса. Однако с начала марта 1995 года число
выставляемых котировок сократилось, что вполне могло быть связано с
закрытием реестра по решению собрания акционеров. Так, с 9 марта 1995 года
акции перестали удовлетворять предъявляемым требованиям к определению
котировальной цены и не участвуют в расчёте индекса. Обратное включение
акций в расчёт индекса зависит от активизации торговли ими в ближайшее
время и, следовательно, от выполнения указанных ограничений на вычисление
котировальной цены.
Цена торговой системы включается в расчёт котировальной цены с весом
(Р), соответствующим доле торговой системы в общем объёме операций на
рынке. Вес Р определяется один раз в квартал.
[pic] где
[pic] i - порядковый номер месяца в квартале;
Pi - вес торговой системы в i-ом месяце; j - номер эмитента, акции которого включены в листинг торговой системы и по которым есть информация реестродержателя об общем объёме сделок в предыдущем квартале;
[pic] - число акций, проданных в торговой системе в i-ом месяце для j-го эмитента;
[pic] - общее число акций, перерегистрированных в i-ом месяце для j-го эмитента;
Kij - капитализация j-го эмитента на последний рабочий день i-го месяца; k - число акций, которые обращаются в торговой системе и по которым есть информация реестродержателя об общих объёмах их перерегистрации.
Формула для расчёта котировальной цены:
QP=(1-p)*(AvgBBid+AvgBAsk)/2+p*(HighBid+LowAsk)/2
AvgBBid - среднее значение лучших цен покупки. Определяется на основе
информации базы данных АК&М-LIST как среднее арифметическое лучших
(максимальных по цене) 25 % котировок на покупку, представленных на день
расчёта.
AvgBAsk - среднее значение лучших цен продажи. Определяется на основе
информации базы данных АК&М-LIST как среднее арифметическое лучших
(минимальных по цене) 25 % котировок на продажу, представленных на день
расчёта.
Принципы составления и изменения листингов акций и учитываемого
количества акций для расчёта Индексов АК&М. Листинги эмитентов для расчёта
Индексов АК&М составляются с учётом влияния их ценных бумаг на рыночную
ситуацию. В качестве основных факторов, определяющих степень такого
влияния, принимаются рыночная капитализация и ликвидность акций.
Листинги пересматриваются один раз в квартал. Изменения листингов и даты вступления в силу указанных изменений публикуются в информационных материалах АК&М и в других средствах массовой информации.
При расчёте Индексов АК&М рыночная капитализация по каждой из включённых в листинг ценных бумаг определяется исходя из выпущенных обыкновенных акций. При этом учитывается только уже размещённые выпуски обыкновенных акций.
Привилегированные акции при расчёте капитализации и Индексов не учитывается.
Число выпущенных акций определяется на основе документов, подтверждающих государственную регистрацию выпуска ценных бумаг и зарегистрированного отчёта об итогах их выпуска.
Для приватизированных предприятий акции, находящиеся в собственности государства или внесённые как вклад в уставной капитал холдинговых компаний, рассматриваются в качестве размещённых.
Решение о включении новых выпусков в расчёт Индексов принимается после получения официального отчёта об итогах выпуска акций. Дата включения новых выпусков в расчёт Индексов объявляется экспертным советом АК&М. При этом принимается во внимание дата внесения этих изменений в реестр акционеров.
Заключение.
Расчёт индексов деловой активности - это тот случай, когда требуется обратиться к опыту других стран, имеющих столетнюю историю расчёта подобных индексов.
С какой целью рассчитываются российские индексы?
Для ответа на этот вопрос постараемся описать параметры индикаторов, которые в наших сегодняшних условиях в большей степени соответствовали бы различным целям. После этого можно провести сравнение с имеющимися индексами.
Индекс, способный оценить инвестиционный климат. Макроэкономическую
ситуацию и инвестиционный климат в наибольшей степени мог бы оценить индекс
со следующими характеристиками:
1. Минимальный размер списка индекса: обыкновенные акции 7-8 крупнейших компаний. Эти акции должны иметь достаточно ликвидный рынок, а компании являться гигантами национальной экономики, на которые «завязана» значительная часть народного хозяйства (необязательно чтобы эти компании являлись лидерами по размеру капитализации). В настоящее время это -
Газпром, ЛУКойл, РАО ЕЭС, Ростелеком, Мосэнерго, Норильский никель,
Сургутнефтегаз, возможно, Мегионнефтегаз.
2. Статистическая база - цены сделок в РТС. Так как для расчёта
«макроэкономического» индекса отобраны самые ликвидные акции, проблем с информацией не должно быть.
3. Взвешивание - равное. Здесь недопустимо использование рыночного взвешивания: тогда будем считать, что вся экономика зависит от двух компаний. Невозможно использование и ценового взвешивания: в этом случае придётся считать, что «ЛУКойл» в 100 раз активнее воздействует на инвестиционный климат, чем РАО «ЕЭС».
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8
