Риски, связанные с тем или иным инвестиционным проектом или целым инвестиционным портфелем предприятия, могут иметь самую различную природу и носить самый разный характер: возможна переоценка, либо наоборот недооценка будущего спроса на продукцию предприятия, осуществившего проект; возможно завышение, либо наоборот занижение рентабельности предприятия в результате осуществления проекта; возможны, наконец, технические ошибки при выборе того или иного проекта…
…и при всех этих обстоятельствах неблагоприятные последствия, в
принципе обратимы. Даже в таком тяжелом случае, как завышенная оценка
спроса, можно круто изменить коммерческую политику, необходимо усилить
контроль над дебиторской и кредиторской задолженностью, ужесточить
регулирование запасов сырья и материалов, не допуская их перенакопления.
При недооцененном спросе надо сосредоточиться на изыскании источников
финансирования дополнительных переменных, а также, весьма возможно, и
постоянных затрат. Когда не оправдываются надежды на высокую
рентабельность, администрация должна принять меры к нейтрализации слишком
оптимистичных дивидендных обещаний акционерам. Если же уровень
рентабельности превосходит ожидания, акционеры вправе упрекнуть
руководителей предприятия в перестраховке, но, скорее всего, не станут
возражать ни против повышения абсолютной нормы дивидендов, ни против
доходных долгосрочных финансовых вложений излишков средств.
Есть только один действительно катастрофический риск: это риск отказа от инвестирования как такового. Рано или поздно, но неминуемо предприятие настигается падением конкурентоспособности, физическим и моральным устареванием оборудования, несоответствием характеристик готовой продукции требованиям рынка.
Отказ от инвестиций равносилен дезинвестициям. Можно урезать слишком амбициозный проект, можно отложить реализацию проекта до лучших времен, можно соорудить хитроумную модель финансирования проекта, но нельзя перечеркнуть слово «проект».
Эта неумолимая истина находится в полном согласии с Великим Законом убывания предельной полезности и предельной производительности факторов производства:
«Увеличение переменных затрат ведет к увеличению объема производимой
продукции, выручки от реализации и прибыли лишь до определенного рубежа, за
которым дополнительная продукция и экономический эффект, получаемые от
дальнейшего наращивания затрат, начинают снижаться. Это происходит потому,
что все новые и новые «дозы» переменных затрат соединяются с относительно
уменьшающимися величинами постоянных затрат, рациональное сочетание между
постоянными и переменными затратами нарушается, и предприятие не может
далее увеличивать выручку и прибыль. Для исправления ситуации необходим
скачок постоянных затрат»[16]. Производственникам до боли знакома ситуация,
когда сколько ни привноси дополнительного сырья и (или) рабочей силы в
производство, выпуск не будет расти из-за нехватки оборудования,
производственных и других помещений, скромных возможностей организации
производства. Что толку, что вокруг одного ветхого станка хлопочет целая
армия работников, да еще с избыточным количеством самого лучшего сырья?
Объем производства объективно ограничивается техническими возможностями
применяемого оборудования. А какой смысл наращивать объем производства,
вливая в него колоссальные затраты на сырье, если предприятие не
располагает соответствующей коммерческой инфраструктурой для реализации
готовой продукции? Мы можем продолжать эти бесплодные сетования, пока не
встанем на непоколебимую позицию восприятия инвестиций как скачка
постоянных затрат[17]. Жизнь предприятия идет периодами от одного скачка
постоянных затрат до другого (кстати говоря, в финансовом менеджменте эти
периоды называются краткосрочными). На графике (рис. 1), который
иллюстрирует это положение, постоянные затраты представлены горизонтальными
линиями, а переменные наклонной.
Каждая очередная доза инвестиций или, что то же, каждый связанный с инвестициями скачок постоянных затрат ведет к увеличению удельного веса постоянных затрат в общей из сумме и к возрастанию силы воздействия операционного рычага со всеми вытекающими из этого последствиями1.
Действие операционного (производственного, хозяйственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.
На рис. 1 приведена принципиальная схема денежного оборота предприятия. Фрагмент с участием операционного рычага выделен жирными линиями.
Пусть, например, выручка от реализации в первом году составляет 11000
тыс. руб. при переменных затратах 9300 тыс. руб. и постоянных затратах 1500
тыс. руб. (в сумме 10800 тыс. руб.). Прибыль равна 200 тыс. руб.
Предположим далее, что выручка от реализации возрастает до 12000 тыс. руб.
(+9,1%). Увеличиваются на те же 9,1% и переменные затраты. Теперь они
составляют 9300 тыс. руб. +846,3 тыс. руб. = 10146,3 тыс. руб. Постоянные
затраты не изменяются: 1500 тыс. руб. Суммарные затраты равны 11646,3 тыс.
руб., прибыль же достигает 357,7 тыс. руб., что на 77% больше прибыли
прошлого года. Выручка от реализации увеличилась всего на 9,1%, а прибыль –
на 77%.
Направление второе.
Финансовая устойчивость предприятия предполагает сочетание четырех
благоприятных характеристик финансово-хозяйственного положения предприятия:
Высокой платежеспособности, т.е. способности исправно расплачиваться по
своим обязательствам;
Высокой ликвидности баланса, т.е. достаточной степени покрытия заемных
пассивов предприятия активами, соответствующими по срокам оборачиваемости в
деньги на расчетном счете срокам погашения обязательств.
Высокой кредитоспособности, т.е. достойной способности возмещения кредитов
с процентами и другими финансовыми издержками;
Высокой рентабельности, т.е. значительной прибыльности, обеспечивающей
необходимое развитие предприятия, хороший уровень дивидендов и поддержание
курса акций.
Таким образом, подводя итог, можно выделить следующие направления повышения финансовой эффективности предприятия:
Распределение доходов за счет рациональных управленческих решений
(прежде всего – «наведение порядка» и переход на технологию управления по
результатам). Подобные изменения реализуются обычно всего за 2-4 месяца и
способны дать до 20% прироста эффективности.
[pic]
Структурные изменения за счет коренного усовершенствования
ассортиментной политики (снижение доли низко рентабельной продукции) и
технической политики (уменьшение удельного веса применения неэффективной
техники и технологии). Реализуются эти меры за 5-8 месяцев и могут дать до
40% повышения эффективности.
Формирование инновационных процессов, включая создание и внедрение
новых эффективных услуг, продуктов, технологий (в том числе технологий и
систем стратегического управления изменениями), экономических механизмов и
т.д. Реализация этих изменений требует до года – полутора. Через год они
могут дать примерно 10-20% прироста эффективности, через 2 года – до 60-
70%. В дальнейшем – до 30% ежегодно в течение 2-3 лет1.
Последний, инновационный путь использования доходов предприятия – единственный, который не является одноразовым мероприятием, а способен обеспечить постоянный прирост экономических результатов и соответственно поддерживать конкурентоспособность фирмы.
1.3. Налоговая система регулирования доходов.
Можно хорошо потрудиться на рынке, заработать много денег и лишиться
их основной части не из-за нападения гангстеров, а в результате
необходимости платить чрезмерные налоги. Не надо проводить каких-либо
фундаментальных исследований, чтобы убедиться, что в России в настоящее
время имеет место налоговый хаос, который ведет к постоянному повышению
цен, к тому, что за недостатки налогового механизма расплачивается
население, несут огромные потери предприятия. По данным Министерства
финансов РФ, доля налоговых и других обязательных платежей в валовом
внутреннем продукте, составлявшая в 1991 году 31,8%, а в 1993 – 47,8%, в
настоящее время существенно превышает половину ВВП. Выступая 24 февраля
1994 года в Федеральном собрании, Президент Российской Федерации Б. Ельцин
подчеркнул, что «в такой налоговой системе любому предприятию,
предпринимателю честно можно только умирать, причем мучительной смертью.
Жить невозможно. Да и собрать все, что причитается государству,
невозможно»2.
В мировой науке обоснован верхний предел налогового изъятия, за
которым пропадает предпринимательский интерес к бизнесу. При этом развитие
экономических отношений идет по одному из двух возможных сценариев: либо
деловая активность сворачивается, либо наблюдается массовое уклонение от
уплаты налогов. Такой предел получил название кривой Лафера и составляет 30-
35% предпринимательского дохода. В свою очередь, явление, при котором с
увеличением налоговой ставки начинает падать относительная, а затем и
абсолютная сумма собираемых налогов, получило название эффекта Оливера-
Танци1.
В то же время нельзя сказать, что государство не ищет пути для выхода
из создавшейся ситуации. Путем введения льгот для предприятий, государство
предпринимает попытки снизить налоговое давление. Льготы для каждого
предприятия индивидуальны и зависят от возможности интерпретации
хозяйственно-финансовой политики, а также реструктуризации деятельности
организации. Наиболее эффективно применение льгот не в чистом виде, а в
сочетании с другими приемами, организационными, финансовыми,
бухгалтерскими. Остановимся на некоторых из федеральных льгот для малого
предпринимательства, которые реально применить в работе фирмы.
Постановление Совета Министров РСФСР от 18 июля 1991 г. № 406 «О мерах по
поддержке и развитию малых предприятий в РСФСР». Малые предприятия в первый
год эксплуатации могут списывать дополнительно амортизационных отчислений
до 50% первоначальной стоимости основных фондов со срок службы свыше трех
лет, а также производить ускоренную амортизацию активной части
производственных фондов2.
Закон РФ от 13 декабря 1991 г. № 2030-1 «О налоге на имущество
предприятия» (с изменениями и дополнениями). Указанным налогом не
облагается имущество созданных предприятий в течение одного года после их
регистрации, за исключением созданных на базе ликвидированных
(реорганизованных) предприятий, учреждений и организаций, их филиалов и
структурных подразделений3.
По Закону РФ от 20 декабря 1991 г. № 2071-1 «Об инвестированном налоговом кредите» малые предприятия имеют право на получение инвестиционного налогового кредита в виде отсрочки налогового платежа и уменьшения налога на прибыль на 10% от цены закупленного и введенного в действие оборудования4.
Закон РФ от 27 декабря 1991 г. «О налоге на прибыль предприятий и
организаций» и Письмо Госналогслужбы от 13 марта 1996 г. № ВГ-6-02.1-77. На
этой основе при определении налогооблагаемой прибыли исключается прибыль,
направленная на строительство, реконструкцию и обновление основных
производственных фондов, освоение новой техники и технологий; в первые два
года работы не уплачивают налог на прибыль предприятия по производству
товаров народного потребления, строительные, ремонтно-строительные и
производящие строительные материалы при условии, если выручка от указанных
видов деятельности превышает 70% общей суммы выручки от реализации
продукции. При этом началом работы считается день регистрации предприятия.
Данная льгота не касается предприятий, созданных на базе ликвидированных
предприятий, их филиалов и структурных подразделений1.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9
