По расчетам экспертов в июне 1994 г. валютный курс доллара к немецкой марке по паритету покупательной способности составлял:
|
по потребительским ценам (consumer prices) |
1.68 |
|
по промышленным ценам (producer prices) |
1.82 |
|
по стоимости услуг (services prices) |
2.05 |
|
В среднем |
1.82 |
В действительности курс доллара к марке в июне 1994 г. находился на уровне 1.65, то есть много ниже значения РРР.
В долгосрочном аспекте (несколько лет) реальный валютный курс имеет тенденцию колебаться вокруг значения паритета покупательной способности, однако сам паритет постоянно пересчитывается по мере изменения уровня цен в сравниваемых странах (например, в 1990 г. курс доллара к немецкой марке по паритету покупательной способности равнялся 2.13).
ВАЛОВЫЙ НАЦИОНАЛЬНЫЙ ПРОДУКТ - ВНП
(Gross National Product — GNP)
Валовый национальный продукт является ключевым показателем состояния национальной экономики и включает в себя в качестве составляющих менее крупные экономические индикаторы. Формула ВНП выглядит следующим образом:
GNP =C+I+G+X-M,
где
С — потребление (Consumption) I — инвестиции (Investments)
G — государственные расходы (Government Spendings) X — экспорт (Export) М — импорт (Import)
Существует прямая зависимость между изменением показателя ВНП и валютного курса:
Т ВНП - Т КУРС ВАЛЮТЫ
(Логика рассуждении здесь может быть следующая: рост ВНП означает общее хорошее состояние экономики, увеличение промышленного производства, приток зарубежных инвестиций в экономику, рост экспорта. Увеличение зарубежных инвестиций и экспорта приводит к увеличению спроса на национальную валюту со стороны иностранцев, что выражается в росте курса. Продолжающийся в течение нескольких лет рост ВНП приводит к "перегреву" экономики, росту инфляционных тенденций и следовательно, к ожиданию повышения процентных ставок (как основной антиинфляционной меры), что также увеличивает спрос на валюту.
УРОВЕНЬ РЕАЛЬНЫХ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
(Real Interest Rates)
Данный фактор чрезвычайно важен, ибо определяет общую доходность вложений в экономику страны (процент по банковским депозитам, доходность по вложениям в облигации, уровень средней нормы прибыли и т. д.). Изменение процентных ставок и курса валюты находится в прямой зависимости:
РАСТУТ ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ - РАСТЕТ ВАЛЮТНЫЙ КУРС
Говоря о ставках, следует иметь в виду реальные процентные ставки, то есть номинальный процент за вычетом процента инфляции. При этом, если номинальные ставки растут медленнее, чем рост инфляции и ВНП, курс валюты может даже снижаться. Так, например, в США в 1994 г. в условиях стабильного подъема экономики, прирост процентных ставок отставал от прироста ВНП и инфляции — реальные процентные ставки имели тенденцию к снижению. Федеральная резервная система (центральный банк США) в течение года несколько раз повышала уровень учетной ставки, однако незначительно, опасаясь резкими действиями затормозить процесс экономического подъема (после спада 1990 г.).
В итоге курс доллара к основным твердым валютам понижался в течение всего 1994 г. (например, USD/DEM упал с 1.76 в январе до 1.48 в октябре 1994 г.).
Проводя более глубокий анализ, необходимо отметить, что в формировании обменного курса двух валют главную роль играет разница процентных ставок между двумя странами (процентный дифференциал). Если в двух странах примерно одинаковый уровень реальных процентных ставок, характеризующий одинаковую доходность вложений в экономику любой из стран, то повышение центральным банком одной из стран уровня учетной ставки, вызывает смещение доходности в пользу вложений в данной валюте, что приводит к увеличению спроса на валюту и росту ее курса.
УРОВЕНЬ БЕЗРАБОТИЦЫ (Unemployment Rate)
Фактор занятости может рассматриваться в виде двух величин: либо уровня безработицы (то есть процентное отношение числа безработных к общей численности трудоспособного населения), либо как обратный ему показатель численности работающих.
Показатель безработицы публикуется обычно в процентах: unemployment rate = 8.6%; при этом существует обратная зависимость изменения уровня безработицы и валютного курса:
ПАДАЕТ БЕЗРАБОТИЦА - РАСТЕТ ВАЛЮТНЫЙ КУРС
В соответствии с современной экономической теорией не может быть достигнут нулевой уровень безработицы (всегда существует сезонная, структурная, фрикционная безработица). Поэтому макроэкономическому состоянию полной занятости для индустриально развитых стран соответствует уровень безработицы, равный приблизительно 6%.
Изменение занятости (в частности в США) характеризует показатель NFP — Non-Farm Payrolls, то есть численность занятых в несельскохозяйственных отраслях экономики (payrolls — платежные ведомости, учитываемые статистикой). Прирост показателя NFP характеризует рост занятости и ведет к росту курса доллара;
ИНФЛЯЦИЯ (Inflation)
Уровень инфляции, или обесценения национальной денежной единицы, измеряется в темпах роста цен. Различают два показателя изменения уровня цен:
PPI(Producer Price Index) — индекс изменения производственных цен (на оптовые партии промышленных товаров). Данный показатель, исчисляемый в процентах к предыдущему периоду, является первичным признаком инфляции, так как производственные цены включаются в потребительские цены.
CPI (Consumer Price Index) — индекс потребительских цен — непосредственный показатель уровня инфляции.
Уровень инфляции и изменение валютного курса находятся в обратной зависимости:
РАСТЕТ ИНФЛЯЦИЯ -ПАДАЕТ ВАЛЮТНЫЙ КУРС
Одним из индикаторов, влияющих на состояние инфляции, является объем денежной массы в обращении (money supply), состоящих из нескольких денежных агрегатов, различающихся по степени ликвидности — от Ml (в Великобритании МО) до М4. Наибольшим инфляционным воздействием обладает рост агрегата Ml — наличные деньги и остатки на текущих счетах до востребования.
Другим важным показателем, являющимся непосредственной причиной увеличения денежной массы в обращении и следовательно, роста цен является размер дефицита государственного бюджета (budget deficit), однако этот показатель используется больше для долгосрочного анализа поведения валютного курса. Инфляция, вызывая рост цен, приводит к изменению курса валюты по паритету покупательной способности, а также, вырвавшись из-под контроля, снижает деловую активность в стране, приводит к уменьшению темпов роста ВНП и снижает привлекательность вложений в экономику страны для зарубежных инвесторов.
Наиболее характерным примером влияния высокой инфляции на валютный курс является обесценение рубля по отношению к доллару США в России за последние несколько лет.
ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС (Balance of Payments) Баланс зарубежных платежей и поступлений страны включает:
торговый баланс (trade balance или trade gap) и
баланс движения капиталов (capital payments gap).
Превышение поступлений из-за рубежа над платежами за границу составляет положительное сальдо платежного баланса и приводит к росту курса национальной валюты. Превышение платежей за рубеж над поступлениями создает дефицит платежного баланса (отрицательное сальдо) и ведет к падению курса национальной валюты.
РАСТЕТ ДЕФИЦИТ, ПАДАЕТ ПОЛОЖИТЕЛЬНОЕ САЛЬДО - ПАДАЕТ ВАЛЮТНЫЙ КУРС ПАДАЕТ ДЕФИЦИТ, РАСТЕТ ПОЛОЖИТЕЛЬНОЕ САЛЬДО - РАСТЕТ ВАЛЮТНЫЙ КУРС
Торговый баланс представляет собой баланс платежей по внешнеторговым операциям.
Если экспорт превышает импорт — это положительное сальдо торгового баланса.
Экспортеры, получая экспортную выручку в иностранной валюте, продают ее в обмен на национальную валюту, способствуя росту курса последней. Данная ситуация характерна для Японии и Германии — стран с традиционно положительными сальдо торгового баланса, что вызывает повышение курса иены и немецкой марки к остальным валютам. Для России начала 1995 г. характерно превышение экспорта над импортом, вызвавшее снижение падения курса рубля к доллару, вызванное высокой инфляцией. Так, темпы роста инфляции составляли около 15% в месяц, тогда как падение курса рубля составляло в среднем 10% — налицо повышение курса рубля в сопоставимых ценах.
Если импорт превышает экспорт — это дефицит торгового баланса (отрицательное сальдо).
В данной ситуации импортеры вынуждены продавать национальную валюту в обмен на иностранную для закупок зарубежных товаров, что ведет к снижению валютного курса. Например, Великобритания, имеющая отрицательное сальдо баланса торговли с Германией, последние годы испытывала снижение курса фунта стерлингов к немецкой марке.
Баланс движения капиталов
В основе международного движения капиталов лежат инвестиционные планы крупных инвесторов — денежных, пенсионных, страховых и взаимных фондов (funds), аккумулирующих крупные денежные ресурсы населения и корпораций. Наиболее крупными и активными являются американские фонды, обладающие активами в сотни миллиардов долларов. В целях максимально выгодного размещения активов они периодически меняют структуру портфеля инвестиций, вкладывая деньги в различные инвестиционные инструменты — акции корпораций, правительственные и частные облигации, банковские депозиты и т. д. Если оказывается, что доходность зарубежных облигаций выше, чем отечественных, это приводит к массовой продаже последних, переводу средств из национальной валюты в иностранную и вложению денег в иностранные ценные бумаги. Курс национальной валюты при этом понижается.
При более тщательном изучении данный фактор можно свести к уровню процентных ставок и общей доходности вложений в экономику страны, что является более глубинной причиной происходящих изменений, тогда как движение капиталов — это непосредственный процесс, приводящий к среднесрочным изменениям валютного курса.
Например, падение курса доллара к основным валютам в 1994 г. (в частности, против немецкой марки с 1.76 до 1.49) было вызвано во многом массовым переводом инвестиционными фондами средств из долларовых вложений в более привлекательные немецкие и японские ценные бумаги. Аналогично в России в последние годы падение курса рубля к доллару не в последнюю очередь вызвано массовым оттоком капиталов из рублей в иностранные валюты и вложениями в страны с более благоприятным инвестиционным климатом.
ИНДЕКС ПРОМЫШЛЕННОГО ПРОИЗВОДСТВА
(Industrial Production)
Аналогично показателю валового национального продукта изменение промышленного производства напрямую влияет на уровень обменного курса:
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36, 37, 38
