0,35
0,2
0,07
Получение гарантии банка-партнера
Условные обозначения в таблице 3.3:
Р – вероятность наступления риска;
А – актуальность риска для данного вида проекта;
Кваж – коэффициент важности рассчитывается по формуле:
Кваж = Р * А.
Также в ходе анализа риска должны рассматриваться следующие виды внешних и внутренних воздействий, которые могут повлиять на эффективность работы завода:
1. Изменение ставки сравнения (инфляции) – по результатам анализа эффективности можно сделать вывод, что функционирование завода эффективно даже при 16% инфляции в долларовом эквиваленте.
2. Снижение выручки от реализации возможно до 35% от плановой.
3.3. Приобретение пакета акций предприятия
Несмотря на то, что проект строительства нового завода достаточно эффективен, руководством корпорации может рассматриваться вариант не только строительства, но и приобретения контрольного или всего пакета акций уже действующего завода. В результате такого приобретения действующий завод становится одной из составляющих корпорации, то есть происходит поглощение корпорацией действующего завода.
Исследование юридических аспектов поглощения выходит за рамки настоящей диссертации, хотя основные положения поглощения описаны в Федеральном законе "Об акционерных обществах". Мы же остановимся на экономических аспектах данной операции и исследуем ее эффективность. Рассмотрим оценку стоимости пакета акций предприятия при его поглощении корпорацией. Предприятие функционирует в нефтедобывающей отрасли. Все цифры относительно стоимости являются гипотетическими.
Техника предварительного сравнительного анализа компаний
Перед проведением анализа стоимости пакета акций необходимо установить исходные данные отношении изучаемой компании. Для анализа можно предположить следующее:
а) общие запасы поглощаемого предприятия (то есть, 100% всех дочерних предприятий) – 274 620 тыс. баррелей;
б) запасы, на которые у него есть права – 165 500 тыс. баррелей.
Сравнения делаются на основании запасов АВС1 (табл. 3.4).
Нижний предел (Предприятие 3 – $0,24 / баррель);
Подразумеваемая стоимость изучаемой компании –
0,24 * 329,5 = $79,8 млн.
Таблица 3.4
Стоимость предприятия / запасы общие
Предприятия
Общие запасы, тыс. баррелей
Стоимость компании, тыс. $
Отношение, $/баррель
Предприятие 1
678 677
542 942
0,80
Предприятие 2
158 796
50 815
0,32
Предприятие 3
112 519
27 005
0,24
Предприятие 4
134 611
74 036
0,55
Предприятие 5
617 515
191 430
0,31
Среднее
0,44
Верхний предел (среднее всех предприятий – $0,44 / баррель);
Подразумеваемая стоимость изучаемого предприятия –
0,44 * 274,6 = $121 млн.
Таблица 3.5
Стоимость предприятия / предоставленные запасы
Предприятия
Предоставленные запасы, тыс. баррелей
Стоимость компании, тыс. $
Отношение, $ / баррель
Предприятие 1
678 677
542 942
0,80
Предприятие 2
158 796
50 815
0,32
Предприятие 3
101 146
53 607
0,53
Предприятие 4
212 306
233 537
1,10
Предприятие 5
716 092
637 322
0,89
Среднее
0,73
При расчете нижнего предела исключаются Предприятие 1 и Предприятие 2, так как предоставленные им запасы равны их общим запасам. В качестве нижнего предела используются параметры Предприятия 3.
Используя ту же методику, что и в предыдущем вычислении (по 100% запасов) подразумеваемая стоимость изучаемой корпорации является следующей:
Нижний предел – $87,7 млн.
Верхний предел – $121 млн.
Естественно, имеются определенные ограничения в отношении таких показателей как "стоимость предприятия / запасы". Например, они не различают качественную разницу по активам, а также не различают разницу между компаниями с различными этапами разработки активов. Однако, она должна рассматриваться как сопутствующая методу ДПС.
Предварительный сравнительный анализ операций
Для анализа операций используется последняя по времени сделка по приобретению пакета акций аналогичной компании. В рассматриваемом примере, предположим, что пакет приобретается на следующих условиях (табл. 3.6).
Таблица 3.6
Основные условия сделки
Показатель
Значение
Сумма, выплаченная за пакет, тыс. $
72 573
Приобретаемый пакет акций
45%
Подразумеваемая стоимость приобретаемого предприятия, тыс. $
161 273
Запасы приобретаемого предприятия, тыс. баррелей
293 225
Подразумеваемая стоимость / запасы
0,55
В этом случае приобретаемое предприятие в рассмотренном примере будет оцениваться следующим образом:
Запасы предприятия, тыс. баррелей
274 620
Подразумеваемая стоимость / запасы
0,55
Подразумеваемая стоимость предприятия, млн. $
151
Кроме расчетной стоимости поглощаемого предприятия необходимо учитывать и другие факторы, которые могут изменить стоимость приобретаемого пакета:
¨ уровень конкурентного напряжения между группами участников торгов;
¨ структура процесса продажи, в частности, возможность установления и степень контроля на поглощаемым предприятием в результате приобретения пакета;
¨ финансовое обеспечение операции приобретения.
Предварительная оценка предприятия проводится с использованием сравнительного анализа предприятий, а также сравнительного анализа операций. Границы предварительной оценки для предприятий, рассмотренных ранее представлены в таблице 3.7.
Таблица 3.7
Предварительная оценка
Активы
Метод оценки
Предварительная стоимость, млн. $
От
До
Добывающие активы
50,3
73,7
Сравнимая компания
50,3
62,9
Сравнимая операция
53,6
73,7
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20
