Наконец, существует и оценка по данным баланса, то есть балансовая стоимость. Применительно к фирме – это разница между общей стоимостью активов (за вычетом стоимости износа, использованных ресурсов и амортизации) и общей суммой обязательств в соответствии с данными балансового отчета.
В случае банкротства фирмы и прекращения ее деятельности все ее активы оцениваются, исходя из ликвидации стоимости. Ликвидационная стоимость показывает, сколько денежных средств останется после реализации активов и выплаты долгов. Она меньше балансовой стоимости на величину ликвидационных издержек. К ним относятся расходы по демонтажу оборудования, реализации всегда ниже рыночной при необходимости быстрой распродажи.
На Западе существует множество приемов для определения стоимости действующей фирмы, однако, большинство из них может быть ограничено тремя подходами: доходным, затратным и сравнительным. Оставаясь в рамках того или иного подхода, профессиональные оценщики могут использовать один или несколько оценочных методов. Целью использования более одного метода является достижение наибольшей обоснованности и очевидности выводов оценочного заключения.
Оценки фирмы, полученные в результате использования различных подходов, будут отличаться по своей величине друг от друга. В большинстве случаев оценщики определяют стоимость предприятия в виде интервальной оценки, то есть в интервале от минимальной до максимальной оценок, полученных при использовании различных подходов.
Документальным результатом оценки фирмы является отчет об оценке. В отчете в обязательном порядке указываются дата проведения оценки объекта, используется подходы оценки, цели и задачи проведения оценки объекта, а также приводятся иные сведения, которые необходимы для полного и недвусмысленного толкования результатов проведения объектов оценки, отраженных в отчете.
1.2. Роль финансового анализа в определении вероятностей рисков определения рыночной стоимости предприятия.
Основной целью финансового анализа является получение небольшого числа ключевых (наиболее информативных) параметров, дающих объективную и точную картину финансового состояния предприятия, его прибылей и убытков, изменений в структуре активов и пассивов, в расчетах с дебиторами и кредиторами. Важно при этом понимание, на каком этапе развития бизнеса собственник начнет получать данные доходы, и с какими альтернативными издержками это сопряжено.
Для объективной оценки финансового положения предприятия необходимо от отдельных учетных данных перейти к определенным ценностным соотношениям основных факторов — финансовым коэффициентам.
Применение в расчетах финансовых коэффициентов (показателей) дает возможность повысить «качество» оценки и составить объективное заключение о финансовом положении предприятия, поскольку позволяет определить тот круг сведений, который важен для пользователей финансовой отчетности с точки зрения принятия решений, а также представляет возможность глубже оценить положение данной отчетной единицы в системе хозяйствования и тенденции его изменения, учесть все возможные риски для данного бизнеса.
Большим преимуществом финансовых коэффициентов является также и то, что они трансформируют искажающее влияние на отчетный материал инфляции, что особенно актуально при анализе в долгосрочном аспекте. Суть заключается в сопоставлении рассчитанных по данным отчетности коэффициентов с общепринятыми стандартными коэффициентами, среднеотраслевыми нормами или соответствующими коэффициентами, исчисленными по данным деятельности предприятия за предшествующие годы.
Однако финансовые коэффициенты дают лишь общие ориентиры, служат своего рода сигналами о тех или иных изменениях в финансовом состоянии предприятия. Они дают возможность определить направление для проведения дальнейшего, более глубокого анализа.
Работа по оценке бизнеса должна включать в себя анализ основных тенденций финансовых действий предприятия. Для этого используются данные кратких балансов и финансовых отчетов с пояснениями.
Результаты финансового анализа непосредственно влияют на прогнозирование доходов и расходов предприятия, на определение ставки приведенной стоимости будущих денежных потоков.
Если анализировать методы проведения работ по оценке, то финансовый
анализ является одним из ключевых источников информации для формулирования
выводов, а именно:
1) При проведении оценки доходным методом делается анализ бухгалтерских
балансов и отчетов о финансовых результатах за прошедшие периоды. Анализ
проводится с целью определения основных финансовых показателей и выявления
тенденций в деятельности предприятия. Сравниваются отдельные финансовые
показатели с данными за ряд предшествующих периодов, и выявляется
зависимость (тренд). Таким образом, можно увидеть истинное положение
предприятия и определить степень финансовых рисков.
2) При проведении оценки рыночным методом оценка бизнеса во многом зависит
от того, какие перспективы есть у предприятия в данном сегменте бизнеса.
Ретроспективный анализ финансовой отчетности проводится с целью определения
будущего потенциала бизнеса на основе данных о его текущей и прошлой
деятельности.
3) При проведении оценки методом сравнительного подхода работа базируется
на ретроинформации и, следовательно, отражает фактически достигнутые
результаты производственно-финансовой деятельности предприятия. Одним из
основных этапов процесса оценки предприятия сравнительным подходом (методы
предприятия-аналога и сделок) также является финансовый анализ.
Цена предприятия отражает его производственные и финансовые
возможности, положение на рынке, перспективы развития. Следовательно, в
аналогичных предприятиях должно совпадать соотношение между ценой и
важнейшими финансовыми параметрами, такими как прибыль, дивидендные
выплаты, объем реализации, балансовая стоимость собственного капитала.
Сравнение основных финансовых показателей с соответствующими показателями
аналогичных предприятий, функционирующих в той же отрасли, позволяет
оценить относительное финансовое положение данной фирмы в сегменте бизнеса.
Как было показано в методике по анализу финансово-хозяйственной деятельности: основная цель финансового анализа — получение небольшого числа ключевых (наиболее информативных) параметров, дающих объективную и точную картину финансового состояния предприятия, его прибылей и убытков, изменений в структуре активов и пассивов, в расчетах с дебиторами и кредиторами.
В данной работе рассмотрим роль финансового анализа в определении вероятностей рисков при оценке бизнеса (предприятия).
Любой бизнес всегда функционирует в условиях определенной окружающей
среды. При этом под окружающей средой следует понимать не только природные
ресурсы, но и правовое поле, финансовую среду, нормативную базу и т.д.
Неопределенность является как источником прибыли для бизнеса, так и
источником риска для предприятия, прежде всего риска банкротства.
Чтобы более полно, с учетом влияния окружающей среды, оценить степень риска финансовой устойчивости предприятия, авторами статьи опубликованной в номере журнала «Менеджмент в России и за рубежом» №3 / 2000 предлагается использовать модифицированную с учетом воздействий окружающей среды и рыночных механизмов Z-модель, имеющую следующий вид:
R=А1хХ1+А2хХ2+А3хХ3+А4хХ4+А5хХ5+А6хХ6>0, (1)
где R — рейтинговое число;
Х1 — коэффициент обеспеченности предприятия собственными средствами
(отношение собственных оборотных активов к общей сумме активов);
Х2 — коэффициент текущей ликвидности;
Х3 — рентабельность собственного капитала;
Х4 — коэффициент капитализации предприятия (отношение рыночной стоимости
собственного капитала к балансовой стоимости заемных средств);
Х5 — показатель общей платежеспособности, определяемый как отношение
рыночной стоимости активов ко всем обязательствам предприятия;
Х6 — коэффициент менеджмента, определяемый как отношение выручки от
реализации к величине текущих обязательств предприятия;
А1, А2, А3, А4, А5, А6 — индексы значимости каждого фактора модели.
Коэффициенты являются показателями хозяйственной деятельности предприятия и степени его финансовой устойчивости. Они численно выражают риск неблагоприятного развития финансовой ситуации на предприятии.
Смысл введения индексов значимости состоит в достижении двуединой цели.
С одной стороны, ранжировать коэффициенты по степени их важности для
финансовой устойчивости предприятия. С другой, — математически ограничить
область изменения R для обеспечения возможности сравнения рейтингового
числа одного предприятия с рейтинговым числом другого. Существенно, что
предприятия в рамках одной отрасли несут схожие риски, подвергаясь типовому
воздействию окружающей среды бизнеса (правовой, финансовой и т.д.).
Применение же модели к предприятиям разных сфер бизнеса неправомерно, так
как фактически будут сравниваться нетипичные риски.
Рейтинговое число R представляет собой численное выражение реакции
предприятия на воздействие окружающей среды. Получившаяся величина R
позволяет оценивать степень финансового риска данного предприятия при
работе в условиях априорно враждебной окружающей среды бизнеса. При расчете
R за несколько последовательных временных периодов мы получаем динамику
изменения финансовой устойчивости предприятия, что позволяет анализировать
влияние на него окружающей среды и тенденции дальнейшей динамики финансовой
устойчивости предприятия.
При расчете в соответствии с предлагаемой моделью впервые для
исчисления рейтингового числа применен коэффициент капитализации
предприятия. Этот коэффициент позволяет в российских условиях, когда
стоимость капитала предприятия по балансу занижена, точно оценить риск
банкротства предприятия. До сих пор при расчете рейтингового числа1 [R]
использовались только стандартные коэффициенты финансового анализа, что
ограничивало его экономический смысл. Также впервые для оценки качества
менеджмента и, соответственно, степени финансовой устойчивости предприятия
применен метод расчета коэффициента менеджмента как отношение выручки от
реализации к текущим обязательствам предприятия. Основанием для именно
такого расчета коэффициента является система налогообложения прибыли.
Обычно коэффициент менеджмента определяется как отношение прибыли к
выручке. Однако в условиях российской окружающей среды бизнеса предприятие
стремится к занижению бухгалтерской прибыли всеми доступными способами.
Поэтому стандартный расчет коэффициента менеджмента не позволяет реально
принимать решения, касающиеся финансовой устойчивости предприятия. По
мнению авторов статьи, при применении предлагаемого порядка расчета
коэффициент будет отражать, насколько эффективно использует предприятие
источники получения прибыли, насколько предприятие устойчиво к вредным
воздействиям окружающей среды.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11
