Таким образом, рыночная стоимость ОАО «МЭМЗ», определённая в рамках затратного подхода на основе метода чистых активов составляет 110 460 048 рублей.
Необходимо отметить, что в условиях стабильной экономики показатель «чистые активы» может определять стартовую цену, которую согласен получить потенциальный продавец за все обыкновенные акции общества, так как характеризует стоимость имущества, сформированного за счет собственных источников. В то же время стоимость чистых активов общества не отражают в полной мере его рыночную стоимость, т.к. не раскрывает результат работы предприятия от производственной (текущей), финансовой и инвестиционной деятельности. Несмотря на определенные недостатки показатель «чистые активы» является наиболее приемлемым оценочным показателем стоимости предприятия в рамках затратного (имущественного) подхода, так как это комплексный показатель, учитывающий уровень развития технологии на основе имущества, сформированного за счет собственных средств.
Метод «чистых активов» совместно с доходным подходом даже при отсутствии объектов сравнения позволяет получить достаточно достоверное значение рыночной стоимости акционерного капитала.
2.5 Оценка рыночной стоимости ОАО « МЭМЗ » в рамках доходного подхода с применением метода капитализации прибыли
ОАО «МЭМЗ» сохраняет стабильные условия использования имущества, долгосрочные ежегодные чистые доходы приблизительно равны текущим доходам, темпы роста величины дохода в течение длительного периода времени постоянны. Исходя из этого, используется метод капитализации прибыли.
Анализ финансовой отчетности был проведен в пункте 2.1. данной курсовой работы.
В качестве капитализируемой величины в аттестационной работе выступает прибыль последнего отчетного года. Размер прибыли в отчетном году составил 7 567 000 рублей, а размер денежного потока 9 004 000 рублей. Данные о величине прибыли за последние 5 лет представлены в таблице 12.
Таблица 12
Величина прибыли
|
Годы |
Величина прибыли |
Темп роста, % |
|
2002 |
3 649 209 |
1,2 |
|
2003 |
4 379 051 |
1,2 |
|
2004 |
5 254 861 |
1,2 |
|
2005 |
6 305 833 |
1, 2 |
|
2006 |
7 567 000 |
|
Таблица 13
Расчёт ставки дисконтирования
|
Фактор риска |
Значение |
Примечание |
|
Безрисковая ставка дохода |
9,5 % |
Инвестор независимо ни от чего получит на вложенный капитал именно тот доход, на который он рассчитывал в момент инвестирования средств. |
|
Размер компании |
3% |
Чем компания больше, тем риск меньше. ОАО « МЭМЗ» достаточно крупная компания для Калужской области |
|
Финансовая структура |
3% |
В структуре капитала преобладает заемный капитал. |
|
Производственная и территориальная диверсификации |
2,5 % |
0,5% - премия за товарную диверсификацию; 1,5,% - территориальная диверсификация |
|
Качество управления |
2% |
Администрация предприятия состоит из высококвалифицированных менеджеров, и в их работе существуют определенные недоработки. |
|
Диверсификация клиентуры |
4% |
Потребителя продукции предприятия являются более 200 клиентов. Никакой более подробной информации нет. |
|
Рентабельность предприятия и прогнозируемость его доходов |
2,5 % |
Чем выше прибыль, тем больше компания привлекательна для инвестора. Не меньше высокой рентабельности инвесторы ценят стабильность дохода, возможность прогнозировать его заранее. |
|
Прочие собственные риски |
2,5 % |
|
|
Суммарное значение ставки дисконтирования |
29 % |
|
Безрисковые вложения - вложения в государственные долговые обязательства, депозитные вклады в ЦБ РФ.
Ставка капитализации: 27,8%
Таким образом, рыночная стоимость ОАО «МЭМЗ», рассчитанная в рамках доходного подхода составляет 27 219 424 рублей.
Для оценки компании рыночным (сравнительным) подходом используется ценовая и финансовая информация по объектам сравнения.
На этапе сбора исходной информации не удалось найти разносторонней финансовой информации по объектам сравнения, а получение такого рода информации - дорогостоящий процесс.
Предложений о продаже подобных объектов не было найдено. Поэтому оценить рыночную стоимость активов ОАО «МЭМЗ» на основе методов сравнительного подхода не представляется возможным.
Глава 3 Мероприятия, направленные на рост стоимости бизнеса
3.1 Согласование результатов оценки и обоснование итоговой величины стоимости бизнеса
При применении различных подходов к оценке стоимости объекта, были получены результаты, которые представлены в таблице 14.
Для определения рыночной стоимости капитала открытого акционерного общества «МЭМЗ» были использованы два метода:
1. метод стоимости чистых активов;
2. метод капитализации прибыли.
Анализируя применимость каждого подхода для оценки данного объекта, можно сделать выводы:
Затратный (имущественный) подход к оценке стоимости предприятия адекватен оценке компании с точки зрения ее владельцев. Данный подход и, в частности, метод стоимости чистых активов, применяемый в аттестационной работе, указывает на нижнюю границу рыночной стоимости и является ориентиром, как для владельцев предприятия, так и для потенциального инвестора. В рамках данного подхода учитывается влияние производственно-хозяйственных факторов на изменение стоимости активов, развития технологии с учетом степени износа активов.
Ключевым моментом, с точки зрения весомости результатов оценки предприятия, методом стоимости чистых активов в итоговой величине стоимости предприятия, является их обоснованность, так как они опираются на точные значения финансовых и учетных документов, результаты инвентаризации и натурного обследования объектов собственности предприятия.
Расчеты по данному подходу практически не содержат субъективных суждений, опираются на достоверную открытую информацию. Обычно восстановительная стоимость представляет собой нижнюю ценовую границу для объектов, продаваемых на динамичных рынках.
Расчёт рыночной стоимости капитала в рамках затратного подхода в данном случае является приоритетным и принимает значение 75% (как наиболее достоверный).
Помимо приведенных факторов, влияющих на весовой коэффициент,
в итоговой величине стоимости предприятия, учитывались результаты анализа финансового состояния предприятия. Несмотря на то, что по сравнению с 2005 г.финансовые показатели на момент оценки несколько улучшились, у потенциального инвестора пока нет оснований для оптимистических ожиданий в перспективе. Рынок не может оценить предприятие только на основании стоимости чистых активов на момент оценки без учета динамики, связи настоящих и будущих результатов деятельности компании. Для потенциального инвестора очень важны величина качество и продолжительность периода получения всех чистых доходов, которые он может иметь от бизнеса за остаточный период.
В результате вышеизложенных причин был использован метод капитализации прибыли в рамках доходного подхода.
Основное преимущество метода капитализации прибыли— простота расчетов. Другое преимущество состоит в том, что метод прямой капитализации, в конечном счете, непосредственно отражает рыночную конъюнктуру. Это связано с тем, что при его применении, как правило, берется достаточно большое количество сделок и проводится их анализ с точки зрения дохода и стоимости. Однако в расчетах достаточно велика степень экспертных суждений, что может быть отнесено к недостаткам данного подхода. А также в силу того, что текущая стоимость будущих доходов чувствительна к изменениям коэффициента капитализации и мы не обладаем (в данном случае) абсолютно достоверной информацией о величине прибыли, весовой коэффициент - 25%.
Рыночный (сравнительный) подход в процессе оценки не использовался. Несмотря на то, что рыночный подход к оценке предприятия в наибольшей мере отвечает требованиям стандарта обоснованной рыночной стоимости, его использование в условиях современной российской экономики затруднительно. Рыночный подход предполагает наличие общедоступной информации. Такая информация в настоящее время весьма скудна, касается в основном крупных операторов рынка.
Каждая компания, каждое предприятие имеет достаточно индивидуальные характеристики, даже при гарантии достоверности информации о предприятиях и сделках с ними для практического использования методов сравнительного подхода требуется внесение множества поправок и уточнений. Если есть сомнения в достоверности такой информации, ее использование может только ввести в заблуждение и исказить результаты оценки.
Таким образом, нет необходимой достоверной информации, которая позволила бы эффективно применить рыночный подход в процессе оценки рыночной стоимости ОАО «МЭМЗ». Кроме того, в рамках сравнительного подхода невозможно учесть будущее ожидание инвестора.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20
